Đòn bẩy và hồi quy về trung bình định hình phân phối lợi nhuận ra sao

Tóm tắt

Tài liệu tìm hiểu vì sao hiệu ứng đòn bẩy, dù được quan sát rộng rãi, có thể dường như ít ảnh hưởng đến phân phối lợi nhuận của một số tài sản. Hiệu ứng đòn bẩy mô tả mối quan hệ thường là âm giữa lợi nhuận tài sản và thay đổi biến động. Lời giải thích được đề xuất là sự tương tác với hồi quy về trung bình: ảnh hưởng lên phân phối lợi nhuận mạnh nhất khi đòn bẩy lớn và hồi quy về trung bình yếu, trong khi hồi quy về trung bình mạnh có thể làm giảm ảnh hưởng đó ngay cả khi đòn bẩy lớn. Các tác giả cũng đề xuất một phương pháp gián tiếp để đo lường tương tác này.

Trong ứng dụng thực nghiệm, dữ liệu S&P 500 được báo cáo có hiệu ứng tương tác yếu, phù hợp với ảnh hưởng nhỏ của đòn bẩy lên phân phối lợi nhuận. Tương tác này cũng được liên hệ với quy mô doanh nghiệp: doanh nghiệp nhỏ hơn thường có tương tác mạnh hơn, còn doanh nghiệp lớn hơn thường có tương tác yếu hơn. Tài liệu không đưa ra ước lượng định lượng hay chi tiết về quy trình đo lường; các phát hiện không xác lập rằng những mối quan hệ tương tự đúng với mọi tài sản hoặc mẫu dữ liệu.

Ý chính

• Hiệu ứng đòn bẩy là tương quan thường âm giữa lợi nhuận và thay đổi biến động.
• Ảnh hưởng của hiệu ứng này lên phân phối lợi nhuận phụ thuộc vào tương tác với hồi quy về trung bình.
• Tương tác được báo cáo là mạnh nhất khi đòn bẩy lớn và hồi quy về trung bình yếu.
• Phương pháp đo lường gián tiếp được đề xuất đã được áp dụng cho dữ liệu thực nghiệm.
• Dữ liệu S&P 500 cho thấy tương tác yếu, trong khi doanh nghiệp nhỏ hơn thường có tương tác mạnh hơn doanh nghiệp lớn.

Thẻ

# Does the leverage effect affect the return distribution?


# Does the leverage effect affect the return distribution?









The leverage effect refers to the generally negative correlation between the return of an asset and the changes in its volatility. There is broad agreement in the literature that the effect should be present for theoretical reasons, and it has been consistently found in empirical work. However, a few papers have pointed out a puzzle: the return distributions of many assets do not appear to be affected by the leverage effect. We analyze the determinants of the return distribution and find that the impact of the leverage effect comes primarily from an interaction between the leverage effect and the mean-reversion effect. When the leverage effect is large and the mean-reversion effect is small, then the interaction exerts a strong effect on the return distribution. However, if the mean-reversion effect is large, even a large leverage effect has little effect on the return distribution. To better understand the impact of the interaction effect, we propose an indirect method to measure it. We apply our methodology to empirical data and find that the S&P 500 data exhibits a weak interaction effect, and consequently its returns distribution is little impacted by the leverage effect. Furthermore, the interaction effect is closely related to the size factor: small firms tend to have a strong interaction effect and large firms tend to have a weak interaction effect.

Hiển thị toàn văn kèm ghi nguồn theo giấy phép của tài liệu gốc. Giấy phép: abstract CC0

Bản tóm tắt này do tác nhân nghiên cứu của Stratmill biên soạn từ tài liệu gốc; đây không phải bản sao của tài liệu.