Mô hình hóa SOFR và động lực lãi suất ngắn hạn của Fed Funds

Tóm tắt

Bài nghiên cứu trình bày mô hình cấu trúc kỳ hạn dành cho thị trường mà SOFR là chuẩn phi rủi ro trọng yếu bằng đồng US và lãi suất qua đêm là dữ liệu đầu vào quan sát được quan trọng. Bài nhấn mạnh các đặc điểm thực nghiệm mà mô hình lãi suất kỳ hạn dài hơn có thể bỏ qua, bao gồm mối liên hệ giữa SOFR và Lãi suất Quỹ Liên bang Hiệu dụng, vốn chịu ảnh hưởng lớn từ các quyết định chính sách tiền tệ.

Mô hình tính đến các bước nhảy của lãi suất qua đêm quanh những cuộc họp đã lên lịch của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang, trong khi lãi suất kỳ hạn ngụ ý từ SOFR và hợp đồng tương lai Fed Funds tiếp tục biến động theo khuếch tán. Mô hình được hiệu chỉnh theo giá hợp đồng tương lai và dung hòa động lực lãi suất kỳ hạn đó với lãi suất ngắn hạn mục tiêu có quỹ đạo hằng từng đoạn. Khuôn khổ này phù hợp để mô hình hóa kỳ vọng lãi suất và định giá hợp đồng tương lai. Tài liệu không cung cấp kết quả hiệu chỉnh, ước lượng tham số hay so sánh với mô hình thay thế, nên không chứng minh được độ chính xác dự báo hoặc khả năng sinh lời từ giao dịch.

Ý chính

• Vai trò của SOFR với tư cách chuẩn phi rủi ro bằng đồng đô la tạo cơ sở cho các mô hình cấu trúc kỳ hạn sử dụng diễn biến lãi suất qua đêm.
• SOFR và Lãi suất Quỹ Liên bang Hiệu dụng có liên hệ với nhau, và cả hai có thể biến động đột ngột vào các ngày họp chính sách đã lên lịch.
• Giá hợp đồng tương lai phản ánh kỳ vọng của thị trường về những thay đổi lãi suất liên quan đến chính sách này.
• Mô hình kết hợp động lực lãi suất kỳ hạn theo khuếch tán với lãi suất ngắn hạn mục tiêu hằng từng đoạn.
• Bài nghiên cứu hiệu chỉnh mô hình theo giá SOFR và hợp đồng tương lai Fed Funds.

Thẻ

# Short Rate Dynamics: A Fed Funds and SOFR perspective


# Short Rate Dynamics: A Fed Funds and SOFR perspective









The Secured Overnight Funding Rate (SOFR) is becoming the main Risk-Free Rate benchmark in US dollars, thus interest rate term structure models need to be updated to reflect the key features exhibited by the dynamics of SOFR and the forward rates implied by SOFR futures. Historically, interest rate term structure modelling has been based on rates of substantially longer time to maturity than overnight, but with SOFR the overnight rate now is the primary market observable. This means that the empirical idiosyncrasies of the overnight rate cannot be ignored when constructing interest rate models in a SOFR-based world. As a rate reflecting transactions in the Treasury overnight repurchase market, the dynamics of SOFR are closely linked to the dynamics of the Effective Federal Funds Rate (EFFR), which is the interest rate most directly impacted by US monetary policy target rate decisions. Therefore, these rates feature jumps at known times (Federal Open Market Committee meeting dates), and market expectations of these jumps are reflected in prices for futures written on these rates. On the other hand, forward rates implied by Fed Funds and SOFR futures continue to evolve diffusively. The model presented in this paper reflects the key empirical features of SOFR dynamics and is calibrated to futures prices. In particular, the model reconciles diffusive forward rate dynamics with piecewise constant paths of the target short rate.

Hiển thị toàn văn kèm ghi nguồn theo giấy phép của tài liệu gốc. Giấy phép: abstract CC0

Bản tóm tắt này do tác nhân nghiên cứu của Stratmill biên soạn từ tài liệu gốc; đây không phải bản sao của tài liệu.