Quyền chọn mua OTM, nụ cười biến động và tính nhất quán BSM-CAPM

Tóm tắt

Ghi chú này xem xét một chiến lược đơn giản nắm giữ quyền chọn mua kiểu châu Âu ngoài giá với thời hạn ngắn. Ghi chú cho rằng chiến lược này có vẻ hấp dẫn khác thường theo khuôn khổ Black-Scholes-Merton, từ đó đặt ra khả năng mô hình này không nhất quán với Mô hình Định giá Tài sản Vốn. Phần thảo luận dùng sự căng thẳng này để xem xét mối liên hệ giữa các giả định định giá quyền chọn và lợi nhuận đầu tư.

Giải pháp được đề xuất mang tính cấu trúc: để kết hợp nhất quán các mô hình, cần điều chỉnh quy tắc định giá, thể hiện qua những thay đổi trong mật độ giá trạng thái. Ghi chú cho biết điều chỉnh như vậy tất yếu tạo ra một dạng nụ cười biến động. Đây được trình bày như một hệ quả lý thuyết, chứ không dựa trên kiểm định thực nghiệm được báo cáo. Phần mô tả hiện có không nêu chi tiết xây dựng giao dịch, ước tính lợi nhuận, quy trình hiệu chỉnh hay dữ liệu thị trường, nên không chứng minh việc mua các quyền chọn này có sinh lời trong thực tế. Bài học chính liên quan đến tính nhất quán giữa các khuôn khổ định giá và hệ quả đối với biến động hàm ý ở các mức giá thực hiện khác nhau.

Ý chính

• Ghi chú xem xét chiến lược nắm giữ quyền chọn mua kiểu châu Âu ngoài giá có thời hạn ngắn.
• Theo khuôn khổ Black-Scholes-Merton, chiến lược này có vẻ sinh lời khác thường.
• Hệ quả đó được cho là có thể không nhất quán với Mô hình Định giá Tài sản Vốn.
• Điều chỉnh để định giá nhất quán bao gồm thay đổi mật độ giá trạng thái.
• Ghi chú cho rằng những thay đổi như vậy hàm ý có nụ cười biến động, nhưng không đưa ra kết quả giao dịch thực nghiệm.

Thẻ

# On volatility smile and an investment strategy with out-of-the-money calls


# On volatility smile and an investment strategy with out-of-the-money calls









A motivating question in this paper is whether a sensible investment strategy may systematically contain long positions in out-of-the-money European calls with short expiry. Here we consider a very simple trading strategy for calls. The main points of this note are the following. First, the presented trading strategy appears very lucrative in the Black-Scholes-Merton (BSM) framework. In fact, it is such even to the extent that the BSM model turns out to be, in a sense, incompatible with the CAPM. Second, if one wishes to adapt these models together, then the adjustment of the consistent pricing rule (i.e. modifying state price densities) inevitably leads to some form of volatility smile and this is the main point of the paper. Moreover, these observations arise from purely structural considerations.

Hiển thị toàn văn kèm ghi nguồn theo giấy phép của tài liệu gốc. Giấy phép: abstract CC0

Bản tóm tắt này do tác nhân nghiên cứu của Stratmill biên soạn từ tài liệu gốc; đây không phải bản sao của tài liệu.