Định giá và phòng hộ hợp đồng cho vay phi tập trung như quyền chọn

Tóm tắt

Nghiên cứu mô hình hóa hợp đồng của giao thức cho vay phi tập trung như quyền chọn: bên vay là người mua quyền chọn, bên cho vay là người bán, còn tỷ lệ khoản vay trên giá trị tài sản thế chấp góp phần xác định phí quyền chọn. Nghiên cứu dùng lý thuyết định giá không chênh lệch giá để phân tích giá trị hợp đồng và báo cáo rằng nếu không có ma sát thị trường hoặc chênh lệch lãi suất cho vay-đi vay thì lựa chọn tối ưu luôn là không tham gia hợp đồng. Sau đó, phân tích đưa chênh lệch lãi suất và chi phí giao dịch vào, làm thay đổi bài toán định giá và phòng hộ trong thực tế.

Các tác giả phát triển thuật toán mạng nơ-ron sâu để học các chiến lược trên thị trường bên ngoài nhằm tái tạo khoản chi trả của hợp đồng cho vay, kể cả các hợp đồng không được thực hiện một cách tối ưu. Việc tái tạo như vậy có thể phòng hộ mức độ rủi ro của bên cho vay và bổ trợ hoặc thay thế cơ chế thanh lý. Khung này cũng có thể xác định cơ hội chênh lệch thống kê khi các thiết lập tỷ lệ khoản vay trên giá trị tài sản thế chấp được hiệu chỉnh kém hoặc khi thị trường định giá rủi ro khác nhau. Các tác giả báo cáo thí nghiệm mô phỏng dùng dữ liệu lịch sử và các kịch bản mô phỏng. Những kết quả này hỗ trợ cách tiếp cận trong các bối cảnh được kiểm thử, nhưng mô tả không nêu số liệu hiệu suất hay bằng chứng từ giao thức thực; các biện pháp phòng hộ được học vẫn phụ thuộc vào điều kiện thị trường, chi phí và chất lượng mô hình.

Ý chính

• Bài nghiên cứu xem hợp đồng cho vay phi tập trung như quyền chọn, trong đó bên vay mua và bên cho vay bán mức độ tiếp xúc dạng quyền chọn.
• Tỷ lệ khoản vay trên giá trị tài sản thế chấp lúc bắt đầu xác định phí quyền chọn, có thể phân tích bằng lý thuyết định giá không chênh lệch giá.
• Nếu không có ma sát thị trường hoặc chênh lệch giữa lãi suất cho vay và đi vay, mô hình cho thấy tham gia hợp đồng là không tối ưu.
• Mạng nơ-ron sâu học các chiến lược trên thị trường bên ngoài để tái tạo khoản chi trả hợp đồng và phòng hộ rủi ro của bên cho vay.
• Thiết lập tỷ lệ khoản vay trên giá trị tài sản thế chấp bị định giá sai hoặc khác biệt trong cách thị trường định giá rủi ro có thể tạo cơ hội chênh lệch thống kê.

Thẻ

# Pricing and hedging of decentralised lending contracts


# Pricing and hedging of decentralised lending contracts









We study the loan contracts offered by decentralised loan protocols (DLPs) through the lens of financial derivatives. DLPs, which effectively are clearinghouses, facilitate transactions between option buyers (i.e. borrowers) and option sellers (i.e. lenders). The loan-to-value at which the contract is initiated determines the option premium borrowers pay for entering the contract, and this can be deduced from the non-arbitrage pricing theory. We show that when there are no market frictions, and there is no spread between lending and borrowing rates, it is optimal to never enter the lending contract. Next, by accounting for the spread between rates and transactional costs, we develop a deep neural network-based algorithm for learning trading strategies on the external markets that allow us to replicate the payoff of the lending contracts that are not necessarily optimally exercised. This allows hedge the risk lenders carry by issuing options sold to the borrowers, which can complement (or even replace) the liquidations mechanism used to protect lenders' capital. Our approach can also be used to exploit (statistical) arbitrage opportunities that may arise when DLP allow users to enter lending contracts with loan-to-value, which is not appropriately calibrated to market conditions or/and when different markets price risk differently. We present thorough simulation experiments using historical data and simulations to validate our approach.

Hiển thị toàn văn kèm ghi nguồn theo giấy phép của tài liệu gốc. Giấy phép: abstract CC0

Bản tóm tắt này do tác nhân nghiên cứu của Stratmill biên soạn từ tài liệu gốc; đây không phải bản sao của tài liệu.