Vì sao cơ chế hợp đồng tương lai vĩnh cửu thông thường không phù hợp với quyền lợi sự kiện nhị phân

Tóm tắt

Tài liệu xem xét liệu hợp đồng tương lai vĩnh cửu tiền mã hóa có thể áp dụng cho quyền lợi sự kiện nhị phân được thanh toán ở mức không hoặc một hay không. Tài liệu suy ra vấn đề vốn chủ sở hữu cuối kỳ: một vị thế mua có đòn bẩy vẫn mở qua thời điểm thanh toán bất lợi ở mức không có thể khiến tài khoản thiếu tài sản thế chấp ban đầu, bất kể giá đánh dấu trước khi phân xử là bao nhiêu. Tài liệu cũng nêu thế lưỡng nan ba ngả về khoản cấp vốn: khoản cấp vốn chỉ gắn với chênh lệch cơ sở sẽ mất tác dụng gần ranh giới thanh toán, còn điều chỉnh chênh lệch cơ sở tương đối đồng đều có thể đòi hỏi các khoản thanh toán không giới hạn và đe dọa khả năng thanh toán hoặc sự tham gia của bên trả.

Các tác giả phát lại bằng phương pháp cơ học các đường giá Polymarket quan sát được từ ngày 21 đến 27, 2026. Trong số 61,087 thị trường ứng viên đã được bổ sung dữ liệu, có 13,298 thị trường vượt qua các ngưỡng đánh giá mức độ đầy đủ. Hai chẩn đoán cấu trúc đạt yêu cầu, trong khi ba trong năm kiểm định mức độ trọng yếu không đạt. Ký quỹ động và việc nén đòn bẩy ngăn chặn được nhiều đường giá quan sát hơn so với đường cơ sở tĩnh, nhưng mức sụt giảm gộp chỉ cải thiện 5.1 phần trăm; việc dừng theo từng giai đoạn giảm thanh lý trong giờ cuối theo cơ chế, đồng thời khiến tỷ lệ thiếu hụt cuối kỳ tăng nhẹ. Những phát hiện dựa trên đường giá này không chứng minh hiệu quả cân bằng hay sự an toàn khi triển khai.

Ý chính

• Quyền lợi nhị phân có đòn bẩy có thể kết thúc với vốn chủ sở hữu âm sau khi được thanh toán ở mức không nếu vị thế còn tồn tại mà không có can thiệp.
• Cơ chế cấp vốn chỉ dựa trên chênh lệch cơ sở yếu đi gần ranh giới thanh toán, còn cơ chế cấp vốn dùng chênh lệch cơ sở tương đối đồng đều có thể gây vấn đề về khả năng thanh toán và sự tham gia.
• Phát lại đường giá quan sát được có thể so sánh một cách cơ học các quy tắc về ký quỹ, đòn bẩy và dừng giao dịch.
• Các kiểm định sức chịu đựng cho thấy mức cải thiện sụt giảm hạn chế và không chứng minh thiết kế nào an toàn để triển khai.

Thẻ

# 2605.10400


# Resolution-Aware Perpetual Futures on Binary Prediction Markets: Failure Modes and Mechanical Stress Tests Using Polymarket Data









We study whether crypto-style perpetual-futures mechanics can be applied to a binary event claim that ultimately pays 0 or 1. A synthetic long entered at price p0 with collateral xp0/L has terminal equity -xp0(1-1/L) when the claim pays 0, if the position survives to resolution without a top-up, close, or conversion. Thus any L > 1 creates an adverse-outcome account shortfall under these conditions, independent of the pre-resolution mark. We also derive a funding trilemma: basis-only funding loses relative force near a boundary, while uniform relative-basis correction requires unbounded transfers and conflicts with payer solvency or participation. We then apply a mechanical stress test to observed Polymarket paths from 21-27 April 2026. Of 61,087 enriched candidate markets, 13,298 pass the stated adequacy gates. Two structural diagnostics pass, but three of five pre-specified materiality tests fail. Dynamic margin and leverage compression pre-empt more observed paths than the static baseline, pooled drawdown falls by only 5.1 percent, and a staged halt reduces final-hour liquidations mechanically while leaving terminal shortfall incidence slightly worse. The contribution is a corrected non-portability analysis, a reusable observed-path replay design, and negative design lessons; the results do not establish equilibrium performance or deployment safety.

Hiển thị toàn văn kèm ghi nguồn theo giấy phép của tài liệu gốc. Giấy phép: abstract CC0

Bản tóm tắt này do tác nhân nghiên cứu của Stratmill biên soạn từ tài liệu gốc; đây không phải bản sao của tài liệu.