Konvergensi Basis Emas Tokenisasi: Fade Dislokasi Perp PAXG terhadap Emas Spot, Netral Pasar dengan Lindung Nilai XAU (PAXGUSDT.BINANCE perp vs XAUUSD.SPOTMETAL, 1H, entri hanya saat sesi emas)

Hipotesis Pemimpin Riset Orisinal (bukan ditanamkan). Emas PAX (PAXG) adalah token yang sepenuhnya didukung aset dan dapat ditukar: 1 PAXG = 1 troy ounce emas murni LBMA yang disimpan oleh Paxos. Karena itu, nilai wajarnya adalah harga emas spot, tetapi perpetual Binance PAXGUSDT USD-M diperdagangkan oleh basis partisipan yang berasal dari dunia kripto: arus kripto berleverage, tekanan pendanaan, perdagangan akhir pekan saat pasar emas tutup, dan peralihan aset saat menghindari risiko dari altcoin ke 'emas on-chain'. Tingkat premiumnya tidak stasioner (rata-rata bulanan ln(PAXG/XAU) bergeser dari +0.39% pada Des-2025 ke -0.22% pada Agu-2026 berdasarkan proksi 24/7), sehingga hipotesis ini NOT memperdagangkan premi mentah terhadap nol. Strategi ini memperdagangkan deviasi sementara premi dari median bergulirnya sendiri; arbitrase pencetakan/penukaran (pencetakan/penukaran oleh Paxos memerlukan biaya dan waktu berhari-hari, sehingga lambat) serta pelaku arbitrase lintas venue menarik deviasi kembali dalam 1-3 hari. Leg: PRIMARY = PAXGUSDT.BINANCE (perpetual USD-M, long+short, taker 0.10% RT, pendanaan 8 jam); HEDGE = XAUUSD.SPOTMETAL (emas spot, harga mid Dukascopy, spread 0.015% RT, pembiayaan semalam dimodelkan oleh platform). Keduanya menggunakan candle 1-HOUR. Sinyal dihitung ONLY pada jam ketika kedua leg mencatat candle dengan waktu penutupan yang sama (yaitu saat sesi emas buka), sehingga deviasi selalu diukur terhadap harga emas LIVE, bukan harga penutupan Jumat yang sudah usang. Jika bertahan setelah pasar buka kembali, dislokasi akhir pekan masuk pada pembukaan kembali emas hari Minggu 18:00 NY, bukan terhadap acuan yang sudah usang. Studi pendahuluan (hanya untuk membentuk hipotesis, menggunakan proksi: PAXGUSDT.BINANCE_SPOT dibandingkan dengan perpetual 24/7 XAUUSDT.BINANCE, Des-2025 hingga Okt-2026, 1H, deviasi dari median bergulir 14 hari): persentil ke-95 |dev| = 0.35%, persentil ke-99 = 0.92%. Persilangan pertama +0.5% (13 episode) berbalik rata-rata sebesar 0.45% dalam 24 jam dan 0.65% dalam 72 jam. Persilangan pertama -0.5% (15 episode) berbalik sebesar 0.25% dalam 24 jam dan 0.49% dalam 72 jam. Pada 0.8%, pembalikannya sebesar 0.75-0.95%. Deviasi sekitar 2x lebih besar pada akhir pekan (rata-rata |dev| 0.19% dibandingkan 0.09%). XAUUSD.SPOTMETAL sendiri tidak dapat digunakan untuk studi pendahuluan karena data backfill-nya saat ini hanya mencapai 2007. Data dikumpulkan sesuai permintaan dari Dukascopy dan tidak memerlukan sumber baru. Perpetual PAXG tersedia sejak 2025-03-27, sehingga rentang yang dapat diuji sekitar 18.5 bulan: riwayatnya singkat, dan hal ini dinyatakan sejak awal. Biaya per transaksi pulang-pergi untuk sepasang posisi: perpetual PAXG 0.10% + spread XAU 0.015% + sekitar 0.02% untuk pendanaan/pembiayaan selama posisi ditahan 1-2 hari = sekitar 0.14% dari nilai nosional satu leg. Perkiraan hasil dari entri 0.6% hingga penutupan posisi 0.1% sekitar 0.5% dari nilai nosional satu leg, sehingga hasil bersih sekitar 0.36% per pasangan, dengan biaya sekitar 2.6x. Karena platform melaporkan avg_trade_return_pct per leg dan PnL konvergensi terbagi rata di antara dua leg, ekspektasi per leg sekitar 0.18-0.25%. Leg lindung nilai diperlukan: tanpa lindung nilai, fluktuasi emas per jam (sekitar 1.5% selama 72 jam) menenggelamkan hasil dari konvergensi basis 0.5%. Kemampuan eksekusi: next_bar_open_fill adalah use_equivalent pada perpetual 24/7 PAXG (order pasar pada penutupan candle sinyal). XAUUSD.SPOTMETAL adalah venue sesi, tempat platform mengisi order pada pembukaan candle berikutnya (next_open_fill, didukung). Kedua leg diajukan pada candle sinyal yang sama; jeda pengisian satu jam XAU diterima dan menjadi bagian dari hal yang diukur backtest. Tidak diperlukan mode lindung nilai, stop yang dipasang sebelumnya, atau keunggulan antrean. Jalur pengendalian risiko (b): keluar berdasarkan sinyal/waktu dengan ukuran posisi dibatasi (setiap leg 40% ekuitas, gross 80%, net sekitar 0, leverage 1).

Konvergensi basis PAXG terhadap emas spot yang netral pasar. Pada setiap penutupan 1H ketika PAXGUSDT.BINANCE dan XAUUSD.SPOTMETAL sama-sama mencatat candle dengan cap waktu penutupan yang sama (sesi emas buka), basis = ln(PAXG/XAU) dan dev = basis dikurangi mediannya selama median_hours waktu berjalan (sinyal = dev, kontinu). Saat dev >= +entry_dev, strategi menjual perp PAXG dan membeli spot XAU; saat dev <= -entry_dev, strategi membeli PAXG dan menjual XAU. Setiap leg sebesar 40% ekuitas dengan nilai nosional sama (gross 80%, net ~0, leverage 1). Kedua leg ditutup bersama saat dev berkonvergensi (held_sign*dev <= exit_dev), melebar hingga stop (held_sign*dev >= stop_dev = 1.2%), atau posisi mencapai max_hold_hours. Tidak ada entri dalam 60 menit sebelum sesi emas ditutup. Eksekusi: order pasar perp PAXG terisi pada penutupan candle sinyal, yang pada pasar 24/7 berarti pembukaan candle berikutnya (use_equivalent untuk next_bar_open_fill). Leg XAU diajukan pada candle yang sama dan platform mengisinya pada pembukaan candle 1H berikutnya (next_open_fill di venue sesi). Candle PAXG akhir pekan tidak dievaluasi: ambang penyelarasan menunggu candle emas live, sehingga dislokasi akhir pekan diperdagangkan saat pasar buka kembali pada hari Minggu jika masih bertahan.

Menerapkan hipotesis sebagaimana tertulis. Deviasi diukur dari median bergerak (bukan dari nol) karena level premiumnya tidak stasioner, dan hanya terhadap harga XAU live dengan cap waktu yang sama, menggunakan ambang dasar ditambah pemeriksaan kesamaan cap waktu secara eksplisit. Gerbang: stop_dev, leg_fraction dan min_minutes_to_session_close yang tetap; parameter yang dapat diatur entry_dev, exit_dev, median_hours dan max_hold_hours, dengan nama dan nilai default dari rencana berada dalam domainnya. Jalur risiko (b): keluar berdasarkan sinyal, stop deviasi dan waktu, dengan ukuran posisi dibatasi 40% per leg dan tanpa leg melebihi 100% ekuitas. Kedua leg dihitung berdasarkan ekuitas venue utama, sedangkan SPOTMETAL adalah akun terpisah. Perlindungan posisi yatim: posisi PAXG tanpa leg emas (dan tanpa order emas yang sedang berjalan) ditutup, demikian pula leg emas menyimpang saat PAXG dalam posisi datar. Jendela median berbasis waktu, dan kesiapan median merupakan fungsi murni dari buffer; replay pemanasan membangun ulang buffer tersebut sehingga keputusan yang sama akan dihasilkan setelah restart. Semua status posisi berupa skalar. Catatan: posisi keluar hanya dievaluasi pada jam yang selaras, sehingga posisi yang seharusnya keluar karena waktu atau stop pada akhir pekan dieksekusi saat pasar buka kembali pada hari Minggu. Ini mengikuti aturan hipotesis untuk mengukur hanya terhadap emas live.