Neterminuotojo sandorio finansavimo norma siekia 0.01% kas 8 valandas. Parduodate jį skolintai, apsidrausdami nuperkate tokią pačią spot poziciją, ir tikitės per dieną gauti apie 0.03%. Tačiau retrospektyvus testavimas rodo nuostolį.
Toks rezultatas gali būti teisingas. Norma reiškia mokėjimą tarp ilgųjų ir trumpųjų pozicijų turėtojų konkrečiu metu, o ne kasdienį kuponą, kurį garantuotai gaus kiekvienas jį pastebėjęs. Kad suprastume kodėl, išskaidykime vieną tyčia nedidelį pavyzdį: 10,000 $ vertės delta neutralią BTC carry poziciją, laikomą 24 valandas.
Signalas: 0.01% tėra vieno momento rodmuo
Tarkime, strategija 00:00 UTC užfiksuoja teigiamą 0.01% prognozuojamą finansavimo normą. Šioje biržoje atsiskaitoma 00:00, 08:00 ir 16:00 UTC. Strategija nusprendžia parduoti neterminuotąjį sandorį skolintai ir nusipirkti tokį pat kiekį spot turto.
Prognozė tėra kito atsiskaitymo įvertis, o ne pažadas dėl visų 3 mokėjimų. Finansavimas gali pasikeisti dar prieš apskaičiuojant mokėjimą. Jei retrospektyvaus testavimo modelyje 0.01% norma paliekama nepakitusi, viena stebėta reikšmė pagal prielaidą paverčiama 3 mokėjimais.
| Įvestis | Šio pavyzdžio prielaida | Ko reikia retrospektyvaus testavimo modeliui |
|---|---|---|
| Stebėta norma | 0.01% 00:00 | Tikslios normos, žinomos sprendimo priėmimo metu |
| Atsiskaitymo laikai | 00:00, 08:00, 16:00 UTC | Tikrojo biržos tvarkaraščio ir atsiskaitymų duomenų |
| Pozicijos atidarymo laikas | Pavedimas pateikiamas iškart po 00:00 | Ar pozicija galės dalyvauti tame atsiskaityme |
| Vėlesnės normos | Įeinant į poziciją nežinomos | Kiekvienos normos, kai tik jos tampa prieinamos, o ne galutinės šiandienos istorinių duomenų reikšmės |
Jei pozicija atidaroma po 00:00 ribinio laiko, ji gali gauti tik 08:00 ir 16:00 mokėjimus. Esant prielaidai apie nurodytą normą, tai būtų 2 $, o ne 3 $. Jei prieš abu vėlesnius atsiskaitymus norma sumažėtų iki 0.002%, šie mokėjimai iš viso siektų vos 0.40 $.
Apsidraudimas: sutampanti dolerių vertė dar nereiškia sutampančios rizikos
10,000 $ vertės trumpa neterminuotojo sandorio pozicija kartu su 10,000 $ spot pozicija yra delta neutrali tik tomis kainomis ir kiekiais, pagal kuriuos ji apskaičiuota. Linijiniams BTC kontraktams 0.1 BTC trumpa pozicija, suderinta su 0.1 BTC spot pozicija, yra tinkamas pradinis variantas. Tačiau jei strategija abi pozicijos dalis apskaičiuoja pagal dolerių vertę, o viena jų įvykdoma kita kaina, lieka neuždengta rizika.
Net per dieną ši likutinė rizika svarbi. 0.2% BTC kainos pokytis reikštų 20 $ pokytį, kai neuždengta pozicija yra 10,000 $ vertės, t. y. kelis kartus daugiau už maksimalius 3 $ finansavimo mokėjimus šiame pavyzdyje. Perbalansavimas gali sumažinti riziką, tačiau kiekvienas perbalansavimas reiškia papildomus sandorius, mokesčius ir praslydimą. Esu matęs tvarkingas carry kreives, paremtas apsidraudimu, kuris tikslus atidarant poziciją, bet po pirmo kainos pokyčio tampa fikcija.
Mokėjimai: įskaitykite į tinkamą sąskaitą ir tinkamai pozicijos pusei
Tarkime, kad trumpa pozicija gauna finansavimo mokėjimus per visus 3 atsiskaitymus. Kai kiekvieno jų norma 0.01%, bendras įskaitymas siekia 3 $. Retrospektyvaus testavimo modelis turi atkartoti biržos taikomą ženklų tvarką: teigiama norma paprastai reiškia, kad ilgųjų pozicijų turėtojai moka trumpųjų pozicijų turėtojams, tačiau tvarka ir produkto ypatybės nustatomos kontrakto specifikacijoje.
Finansavimo suma paprastai apskaičiuojama pagal pozicijos vertę atsiskaitymo metu. Jei BTC kaina pasikeičia, keičiasi ir nominali vertė. Todėl keičiasi ir mokėjimas doleriais. 3 kartus pritaikius fiksuotą 1 $ įskaitymą, šie pokyčiai ignoruojami; naudoti nominalią vertę pozicijos atidarymo metu gali būti priimtinas supaprastinimas trumpam laikymo laikotarpiui, tačiau tai reikia aiškiai įvardyti ir įvertinti.
Sandoris nuo atidarymo iki uždarymo: 2 pozicijos dalys, 4 sandoriai
Jei kiekvienoje biržoje už kiekvieną taker pavedimo įvykdymą mokama 5 baziniai punktai, abiejų pozicijos dalių atidarymas ir uždarymas kainuoja apie 20 $ už 10,000 $ vertės kiekvieną dalį: po 5 $ už kiekvienos dalies atidarymą ir dar po 5 $ už uždarymą. Tai dar neapima pirkimo ir pardavimo kainų skirtumo bei poveikio rinkai. Jei spot pavedimas yra maker, o ateities sandorio – taker, sąnaudos keičiasi, bet retrospektyvaus testavimo modeliui reikia įrodymų, kad maker pavedimai būtų buvę įvykdyti.
Skaičiavimas tyčia paprastas. Net jei visi 3 mokėjimai gaunami pagal skelbiamą normą, šis konkretus vienos dienos sandoris atneša 17 $ nuostolį, dar neįvertinus vykdymo kokybės. Nuolaida mokesčiams, ilgesnis laikymo laikotarpis ar palankesnis finansavimas galėtų pakeisti rezultatą. Kiekvienas iš šių veiksnių taip pat pakeičia testuojamą strategiją.
Pozicijos uždarymas: už išėjimą reikia sumokėti
Finansavimo strategijos dažnai atrodo sėkmingiausios, kai retrospektyvaus testavimo modelis atidaro poziciją palankaus režimo pradžioje ir uždaro jam pasibaigus. Realybėje signalas gali tapti neigiamas, bazė gali išsiplėsti, o pavedimą pozicijai uždaryti vis tiek reikia įvykdyti. Neigiamas finansavimo mokėjimas prieš pat uždarymą gali panaikinti kelių ankstesnių įskaitymų naudą.
Apibrėžkite uždarymo sprendimo taisyklę, tada įskaičiuokite abiejų pozicijos dalių uždarymą kainomis, kurias strategija iš tiesų galėtų gauti. Atskirai fiksuokite finansavimą kiekvieno atsiskaitymo metu, mokesčius už kiekvieną pavedimo įvykdymą ir likutinę apsidraudimo pozicijos kainos riziką. Toks išskaidymas parodo, ar sandoris žlugo dėl išnykusio carry, brangaus vykdymo, ar dėl to, kad apsidraudimas nustojo būti neutralus.
Teigiamas finansavimo rodmuo konkrečiu momentu yra naudingas įvesties duomuo. Tai nėra P&L prognozė. Retrospektyvaus testavimo rezultatai tampa patikimi, kai kiekvienas mokėjimas turi laiko žymą, kiekvienos pozicijos dalies vykdymo sąnaudos įvertintos, o strategija atlaiko paprastą ir nuobodžią buvimo sandoryje aritmetiką.
← Visi įrašai
