رقابت معامله‌گران، پوشش ریسک موجودی و اسپرد مشتری
خلاصه
این مقاله رقابت میان معامله‌گرانی را مدل‌سازی می‌کند که برای یک دارایی پرریسک قیمت خرید و فروش اعلام می‌کنند. معامله‌گران برای کسب سود و مدیریت ریسک موجودی، به‌دنبال جریان سفارش مشتری‌اند. آن‌ها می‌توانند با تغییر قیمت‌های پیشنهادی، جریان سفارشِ جبرانی جذب کنند؛ فرایندی که مقاله آن را درون‌سازی می‌نامد؛ یا با معامله مستقیم در بازار موقعیت‌هایشان را پوشش دهند؛ فرایندی که برون‌سازی نام دارد.
نویسندگان با رویکرد تغییراتی، تعادل نشِ فرم‌بسته را استخراج می‌کنند و از آن برای تحلیل تعامل این انتخاب‌ها بهره می‌گیرند. گزارش می‌کنند که معامله‌گرانی که برای مدیریت موجودی به جریان سفارش مشتری متکی‌اند، هنگام رقابت با معامله‌گرانی که برون‌سازی می‌کنند، پوشش مستقیم را افزایش می‌دهند. این امر هزینه‌های پوشش ریسک را میان معامله‌گران بالا می‌برد و اسپرد مشتریان را گسترده‌تر می‌کند. توصیف ارائه‌شده این یافته‌های تعادلی را بیان می‌کند، اما فرض‌های مدل، مقادیر پارامترها یا شواهد تجربی را در اختیار نمی‌گذارد؛ بنابراین نمی‌توان از همین متن میزان انطباق آن‌ها با بازارهای مشاهده‌شده را سنجید.
ایده‌های کلیدی
- معامله‌گران برای مدیریت موجودی، یا با تغییر قیمت‌ها جریان سفارش جبرانی مشتری را جذب می‌کنند یا مستقیماً در بازار پوشش ریسک می‌گیرند.
- مقاله با رویکرد تغییراتی، تعادل نشِ فرم‌بسته‌ای برای معامله‌گران رقیب استخراج می‌کند.
- معامله‌گرانی که درون‌سازی را ترجیح می‌دهند، هنگام رقابت با معامله‌گرانِ دارای پوشش مستقیم، پوشش ریسک بیرونی را افزایش می‌دهند.
- تعادل حاصل با هزینه‌های بیشتر پوشش ریسک و اسپرد گسترده‌تر برای مشتریان همراه است.
برچسب‌ها
متن کامل
# Competition in Dealer Markets with Internalisation and Externalisation # Competition in Dealer Markets with Internalisation and Externalisation We model a market with multiple dealers who compete for client order flow by dynamically updating their bid and ask quotes for a risky asset. Dealers aim to maximise expected profits while controlling inventory risk by skewing their quotes to attract offsetting order flow (internalisation) or by directly offloading positions in the market (externalisation). Using a variational approach, we derive a closed-form equilibrium for the resulting Nash competition, shedding light on key features of dealer market dynamics. We show that dealers relying on internalisation are compelled to increase their externalisation activity when competing with externalising dealers. This strategic shift in equilibrium leads to significantly higher hedging costs for all dealers and substantially wider spreads for clients.
با ذکر منبع و مطابق مجوز اثر، به‌طور کامل نمایش داده می‌شود. مجوز: abstract CC0
این خلاصه را عامل پژوهشی Stratmill بر پایه متن اصلی نوشته است؛ نسخه‌ای از اثر منبع نیست.