برآورد اثر قیمتی سهام و پیوند آن با بازده آینده

خلاصه

این پژوهش بررسی می‌کند آیا جریان سفارش روزانه سهام می‌تواند اثر قیمتی را آشکار کند و به پیش‌بینی بازده سهام کمک کند. معیارهای جریان سفارش علامت‌دار ماهانه ساخته می‌شوند و لامبدای Kyle هم با رگرسیون تغییر قیمت بر جریان سفارش و هم با نسبت اثر قیمتی به سبک Amihud برآورد می‌شود. نمونه، سهام ایالات متحده را از 2020 تا 2025 دربرمی‌گیرد.

جریان سفارش علامت‌دار با بازده همان ماه و ماه بعد ارتباط دارد، درحالی‌که نوسان‌پذیری بیشتر حجم معاملات با بازده ضعیف‌تر در دوره‌های بعد مرتبط است. آزمون‌های مقطعی Fama–MacBeth پس از تعدیل Newey–West نیز رابطه جریان سفارش را حفظ می‌کنند. توضیح پیشنهادی این است که گزینش نامساعد باعث می‌شود جریان سفارش کم با اثر قیمتی بیشتر و قیمت‌های پایین‌تر هم‌زمان شود؛ با عادی‌شدن شرایط، قیمت‌ها بهبود می‌یابند و صرفی مرتبط با عدم نقدشوندگی شکل می‌گیرد. یافته‌های گزارش‌شده به دوره نمونه و معیارهای مشاهده‌ای خاص محدودند و چکیده ثابت نمی‌کند که این سیگنال رابطه علّی دارد یا پس از هزینه‌های معامله سودآور است.

ایده‌های کلیدی

• جریان سفارش علامت‌دار به‌عنوان پیش‌بینی‌کننده بازده مقطعی آتی سهام بررسی شده است.
• اثر قیمتی با رگرسیون درون‌ماهانه و نسبتی به سبک Amihud برآورد می‌شود.
• در نمونه گزارش‌شده، نوسان حجم با بازده کمتر در دوره‌های بعد ارتباط دارد.
• مقاله صرف عدم نقدشوندگی را به گزینش نامساعد و بهبود بعدی قیمت نسبت می‌دهد.
• شواهد از سهام ایالات متحده در بازه 2020 تا 2025 است و از رگرسیون‌های تعدیل‌شده Fama–MacBeth استفاده می‌کند.

برچسب‌ها

# Liquidity Premium and Investment Horizons


# Liquidity Premium and Investment Horizons









We estimate Kyle's (1985) price-impact coefficient $λ$ directly from daily equity order flow and test its ability to forecast the cross-section of subsequent stock returns. Using CRSP data from 2020 to 2025, we construct firm-month measures of signed order flow and two estimators of $\hatλ_{it}$: a within-month price-impact regression and an Amihud-style ratio. Signed order flow strongly predicts contemporaneous and one-month-ahead returns, while volume volatility predicts lower subsequent returns, consistent with widening price impact degrading price discovery. Fama-MacBeth regressions confirm that our order-flow signal carries significant cross-sectional return information after Newey--West adjustment. Theoretically, we resolve the liquidity premium puzzle of Constantinides (1986) through an adverse-selection mechanism: low order flow widens $λ$ and depresses prices today; subsequent normalization restores prices, generating the illiquidity premium without risk-based compensation.

با ذکر منبع و مطابق مجوز اثر، به‌طور کامل نمایش داده می‌شود. مجوز: abstract CC0

این خلاصه را عامل پژوهشی Stratmill بر پایه متن اصلی نوشته است؛ نسخه‌ای از اثر منبع نیست.