تأثیر هزینه معاملات بر بازده تعادلی و صرف نقدشوندگی
خلاصه
این مقاله تعادل‌های تسهیم ریسک را هنگامی تحلیل می‌کند که عامل‌ها با هزینه‌های محدب برای نرخ معاملات روبه‌رو هستند. در مدلی با افق نامتناهی، پویایی خطی حالت و نوسان برون‌زا، بازده‌های تعادلی پیرامون مقادیر بدون اصطکاک خود تغییر می‌کنند. با هزینه‌های درجه دوم، انحراف از پویایی اورنشتاین-اولنبک پیروی می‌کند؛ با هزینه‌های متناسب، این انحراف از حرکت براونیِ بازتاب‌یافته دوگانه پیروی می‌کند. در حالت‌های عمومی‌تر با پویایی دلخواه حالت و نوسان درون‌زا، دستگاه‌های غیرخطیِ جفت‌شده پیشرو-پسرو حاصل می‌شوند.
برای حالت‌های دشوارتر، نویسندگان روشی مبتنی بر یادگیری عمیق و شبیه‌سازی را برای حل عددی شرح می‌دهند. کالیبراسیون سری‌های زمانی قیمت و حجم، صرف نقدشوندگی و در کنار آن افزایش متوسط نوسان را به دست می‌دهد. اثرات گزارش‌شده در مشخصات مختلف هزینه مشابه‌اند و از هزینه‌های درجه دوم به‌عنوان جانشینی ساده‌پذیر پشتیبانی می‌کنند. متن ارائه‌شده جزئیات کالیبراسیون یا برآوردهای کمی صرف‌ها را بیان نمی‌کند و روش عددی را برای مدل‌هایی مطرح می‌کند که بیرون از نتایج تثبیت‌شده خوش‌وضعی قرار دارند. این یافته‌ها به رفتار تعادلی مدل‌شده مربوط‌اند، نه به یک استراتژی معاملاتی مستقیم یا اثبات بازده تحقق‌یافته.
ایده‌های کلیدی
- هزینه‌های معاملاتی باعث می‌شوند بازده‌های تعادلی از مقادیر متناظرِ بدون اصطکاک منحرف شوند.
- در مدل مشخص‌شده، هزینه‌های درجه دوم برای انحراف بازده پویایی اورنشتاین-اولنبک ایجاد می‌کنند.
- هزینه‌های متناسب برای آن انحراف حرکت براونیِ بازتاب‌یافته دوگانه ایجاد می‌کنند.
- مدل‌های عمومی‌تر برای دستگاه‌های غیرخطیِ جفت‌شده پیشرو-پسرو به روش‌های عددی نیاز دارند.
- کالیبراسیون، صرف نقدشوندگی را با افزایش متوسط نوسان مرتبط می‌داند و اثرات کلی مشابهی را در مشخصات مختلف هزینه می‌یابد.
برچسب‌ها
متن کامل
# Asset Pricing with General Transaction Costs: Theory and Numerics # Asset Pricing with General Transaction Costs: Theory and Numerics We study risk-sharing equilibria with general convex costs on the agents' trading rates. For an infinite-horizon model with linear state dynamics and exogenous volatilities, we prove that the equilibrium returns mean-revert around their frictionless counterparts - the deviation has Ornstein-Uhlenbeck dynamics for quadratic costs whereas it follows a doubly-reflected Brownian motion if costs are proportional. More general models with arbitrary state dynamics and endogenous volatilities lead to multidimensional systems of nonlinear, fully-coupled forward-backward SDEs. These fall outside the scope of known wellposedness results, but can be solved numerically using the simulation-based deep-learning approach of Han, Jentzen and E (2018). In a calibration to time series of prices and trading volume, realistic liquidity premia are accompanied by a moderate increase in volatility. The effects of different cost specifications are rather similar, justifying the use of quadratic costs as a proxy for other less tractable specifications.
با ذکر منبع و مطابق مجوز اثر، به‌طور کامل نمایش داده می‌شود. مجوز: abstract CC0
این خلاصه را عامل پژوهشی Stratmill بر پایه متن اصلی نوشته است؛ نسخه‌ای از اثر منبع نیست.