مدل‌سازی SOFR و پویایی نرخ کوتاه‌مدت فدرال فاندز

خلاصه

این مقاله مدلی برای ساختار زمانی نرخ‌ها ارائه می‌کند که برای بازاری طراحی شده است که در آن SOFR معیار محوری نرخ بدون ریسک دلار US است و نرخ‌های شبانه ورودی‌های مشاهده‌پذیر مهمی‌اند. بر ویژگی‌های تجربی‌ای تأکید می‌کند که مدل‌های نرخ با سررسید بلندتر ممکن است از قلم بیندازند؛ از جمله ارتباط میان SOFR و نرخ مؤثر فدرال فاندز که به‌شدت از تصمیم‌های سیاست پولی تأثیر می‌گیرد.

مدل جهش نرخ‌های شبانه پیرامون نشست‌های برنامه‌ریزی‌شده کمیته بازار آزاد فدرال را در نظر می‌گیرد، درحالی‌که نرخ‌های آتیِ مستنبط از SOFR و قراردادهای آتی فدرال فاندز همچنان به‌صورت پخششی تحول می‌یابند. مدل با قیمت قراردادهای آتی کالیبره می‌شود و این پویایی نرخ‌های آتی را با نرخ کوتاه‌مدت هدفی سازگار می‌کند که مسیرهای ثابتِ تکه‌ای دارد. این چارچوب برای مدل‌سازی انتظارات نرخ بهره و قیمت‌گذاری قراردادهای آتی کاربرد دارد. سند نتایج کالیبراسیون، برآورد پارامترها یا مقایسه با مدل‌های جایگزین را ارائه نمی‌کند؛ بنابراین دقت پیش‌بینی یا سودآوری معاملاتی را ثابت نمی‌کند.

ایده‌های کلیدی

• نقش SOFR به‌عنوان معیار بدون ریسک دلار، انگیزه‌ای برای مدل‌های ساختار زمانی مبتنی بر رفتار نرخ شبانه است.
• میان SOFR و نرخ مؤثر فدرال فاندز پیوند وجود دارد و هر دو ممکن است در تاریخ نشست‌های سیاست‌گذاری برنامه‌ریزی‌شده جهش کنند.
• قیمت قراردادهای آتی انتظارات بازار از این تغییرات نرخ مرتبط با سیاست‌گذاری را منعکس می‌کند.
• مدل پویایی پخششی نرخ‌های آتی را با نرخ کوتاه‌مدت هدفِ ثابتِ تکه‌ای ترکیب می‌کند.
• مقاله مدل را بر اساس قیمت قراردادهای آتی SOFR و فدرال فاندز کالیبره می‌کند.

برچسب‌ها

# Short Rate Dynamics: A Fed Funds and SOFR perspective


# Short Rate Dynamics: A Fed Funds and SOFR perspective









The Secured Overnight Funding Rate (SOFR) is becoming the main Risk-Free Rate benchmark in US dollars, thus interest rate term structure models need to be updated to reflect the key features exhibited by the dynamics of SOFR and the forward rates implied by SOFR futures. Historically, interest rate term structure modelling has been based on rates of substantially longer time to maturity than overnight, but with SOFR the overnight rate now is the primary market observable. This means that the empirical idiosyncrasies of the overnight rate cannot be ignored when constructing interest rate models in a SOFR-based world. As a rate reflecting transactions in the Treasury overnight repurchase market, the dynamics of SOFR are closely linked to the dynamics of the Effective Federal Funds Rate (EFFR), which is the interest rate most directly impacted by US monetary policy target rate decisions. Therefore, these rates feature jumps at known times (Federal Open Market Committee meeting dates), and market expectations of these jumps are reflected in prices for futures written on these rates. On the other hand, forward rates implied by Fed Funds and SOFR futures continue to evolve diffusively. The model presented in this paper reflects the key empirical features of SOFR dynamics and is calibrated to futures prices. In particular, the model reconciles diffusive forward rate dynamics with piecewise constant paths of the target short rate.

با ذکر منبع و مطابق مجوز اثر، به‌طور کامل نمایش داده می‌شود. مجوز: abstract CC0

این خلاصه را عامل پژوهشی Stratmill بر پایه متن اصلی نوشته است؛ نسخه‌ای از اثر منبع نیست.