اختیار خرید خارج از قیمت، لبخند نوسان و سازگاری BSM-CAPM

خلاصه

این یادداشت راهبرد ساده‌ای را بررسی می‌کند که اختیارهای خرید اروپاییِ کوتاه‌سررسید و خارج از قیمت را نگه می‌دارد. استدلال می‌کند این راهبرد در چارچوب Black-Scholes-Merton به‌شکلی نامعمول جذاب به‌نظر می‌رسد و احتمال ناسازگاری میان آن مدل و مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای را مطرح می‌کند. بحث از این تنش برای بررسی ارتباط فرض‌های قیمت‌گذاری اختیار با بازده سرمایه‌گذاری استفاده می‌کند.

راه‌حل پیشنهادی ساختاری است: ترکیب سازگار مدل‌ها مستلزم تعدیل قاعده قیمت‌گذاری است که با تغییر چگالی‌های قیمت حالت بیان می‌شود. یادداشت می‌گوید چنین تعدیلی ناگزیر نوعی لبخند نوسان ایجاد می‌کند. این نکته به‌عنوان دلالتی نظری مطرح می‌شود، نه بر پایه آزمون تجربی گزارش‌شده. توضیحات موجود جزئیات ساخت معامله، برآورد بازده، رویه کالیبراسیون یا داده بازار را نمی‌دهد؛ بنابراین سودآوری عملی خرید این اختیارها را اثبات نمی‌کند. درس اصلی درباره سازگاری چارچوب‌های قیمت‌گذاری و پیامدهای آن برای نوسان ضمنی در قیمت‌های اعمال مختلف است.

ایده‌های کلیدی

• یادداشت راهبرد نگهداری اختیارهای خرید اروپایی کوتاه‌مدت و خارج از قیمت را بررسی می‌کند.
• این راهبرد در چارچوب Black-Scholes-Merton به‌شکلی نامعمول سودآور به‌نظر می‌رسد.
• این دلالت، بالقوه ناسازگار با مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای معرفی می‌شود.
• تعدیل‌های سازگار قیمت‌گذاری شامل تغییر چگالی‌های قیمت حالت هستند.
• یادداشت استدلال می‌کند این تغییرها لبخند نوسان را ایجاب می‌کنند، اما نتایج تجربی معاملاتی ارائه نمی‌دهد.

برچسب‌ها

# On volatility smile and an investment strategy with out-of-the-money calls


# On volatility smile and an investment strategy with out-of-the-money calls









A motivating question in this paper is whether a sensible investment strategy may systematically contain long positions in out-of-the-money European calls with short expiry. Here we consider a very simple trading strategy for calls. The main points of this note are the following. First, the presented trading strategy appears very lucrative in the Black-Scholes-Merton (BSM) framework. In fact, it is such even to the extent that the BSM model turns out to be, in a sense, incompatible with the CAPM. Second, if one wishes to adapt these models together, then the adjustment of the consistent pricing rule (i.e. modifying state price densities) inevitably leads to some form of volatility smile and this is the main point of the paper. Moreover, these observations arise from purely structural considerations.

با ذکر منبع و مطابق مجوز اثر، به‌طور کامل نمایش داده می‌شود. مجوز: abstract CC0

این خلاصه را عامل پژوهشی Stratmill بر پایه متن اصلی نوشته است؛ نسخه‌ای از اثر منبع نیست.