نویز حریم خصوصی و رفاه معامله‌گر در بازارهای کایلِ زمان‌پیوسته
خلاصه
این سند مدل تک‌دوره‌ای کایل را به چارچوب زمان‌پیوسته گسترش می‌دهد؛ در این چارچوب، بازارساز خودکار متعهدشده جریان سفارش کل را مشاهده می‌کند که نویز مستقل براونی آن را محو می‌کند. در تعادل مارکوفی خطی، ضریب ثابتی برای اثر قیمت و انتقال مورد انتظار تجمعی از استخر نقدینگی به معامله‌گران استخراج می‌شود که هر دو تابعی از عدم‌قطعیت ارزش بنیادی، نویز عادی جریان سفارش و شدت نویز حریم خصوصی هستند.
این پژوهش یارانه حریم خصوصی را به مفهوم زیان در برابر بازمتعادل‌سازی مرتبط می‌کند و آن دو را هزینه‌های رفاهی ناشی از شکاف‌های متفاوت در مشاهده می‌داند: مشاهده پرنویز جریان سفارش در اینجا و مشاهده با تأخیر قیمت در مقایسه. نتیجه نظری است و بر فرض‌های تعادل و نویز مشخص‌شده تکیه دارد؛ متن هیچ آزمون تجربی یا شواهدی درباره عملکرد نتیجه در بازارهای واقعی ارائه نمی‌کند. تحلیل را مرتبط با محاسبه کارمزد سربه‌سر برای بازارسازان خودکارِ فعال با اطلاعات تجمیع‌شده همراه با حفظ حریم خصوصی می‌داند.
ایده‌های کلیدی
- مدل به مشاهده جریان سفارش کل از سوی بازارساز، نویز مستقل براونیِ حریم خصوصی می‌افزاید.
- در تعادل خطی بیان‌شده، اثر قیمت در طول زمان ثابت می‌ماند.
- مدل با افزایش نویز حریم خصوصی، انتقال مورد انتظار تجمعی از استخر نقدینگی به معامله‌گران را استخراج می‌کند.
- تحلیل هزینه‌های رفاهی ناشی از حریم خصوصی را از طریق شکاف‌های مشاهده مربوطه به زیان ناشی از بازمتعادل‌سازی مرتبط می‌کند.
برچسب‌ها
متن کامل
# The Privacy Subsidy in Continuous-Time Kyle: Cumulative Welfare under Noise-Perturbed Order-Flow Observation
# The Privacy Subsidy in Continuous-Time Kyle: Cumulative Welfare under Noise-Perturbed Order-Flow Observation
We extend the closed-form privacy-subsidy result of Nakamura~(2026, arXiv:2605.15746) from the single-period Kyle model to continuous-time. A committed Bayesian automated market maker observes the aggregate order flow perturbed by an independent Brownian privacy channel of diffusion intensity $σ_\varepsilon$. Under the Markovian linear equilibrium, the price-impact coefficient is $λ= σ_v / \sqrt{σ_u^2 + σ_\varepsilon^2}$ -- constant in time -- and the cumulative expected transfer from the protocol's liquidity pool to traders over $[0,1]$ is $|Π_M| = σ_v σ_\varepsilon^2 / \sqrt{σ_u^2 + σ_\varepsilon^2}$. We then establish a structural correspondence between this cumulative privacy subsidy and Loss-Versus-Rebalancing (Milionis et al.~2022), identifying privacy-noise welfare as the order-flow observation analog of LVR's price observation gap. The result completes the continuous-time Kyle leg of the program of quantifying break-even fees for committed-AMM exchanges under privacy-aggregated information environments.با ذکر منبع و مطابق مجوز اثر، به‌طور کامل نمایش داده می‌شود. مجوز: abstract CC0
این خلاصه را عامل پژوهشی Stratmill بر پایه متن اصلی نوشته است؛ نسخه‌ای از اثر منبع نیست.