ترجیحات وابسته به نقطه مرجع و رابطه ریسک و بازده در چین
خلاصه
این پژوهش مطالعه پیشین درباره ترجیحات وابسته به نقطه مرجع و بازده سهام در چین را با استفاده از مازاد سود سرمایه‌ای (CGO) به‌عنوان جانشینی برای سود یا زیان تحقق‌نیافته سرمایه‌گذاران تکرار می‌کند. بررسی می‌کند که CGO چگونه با پنج سنجه ریسک تعامل دارد: بتای بازار، نوسان بازده، نوسان ویژه، عمر شرکت و نوسان جریان نقدی. نمونه اعلام‌شده سهام چین را از 1995 تا 2024 دربرمی‌گیرد و تحلیل برای بررسی بازده‌های مقطعی از مرتب‌سازی دوتایی وابسته و رگرسیون‌های فاما-مک‌بث استفاده می‌کند.
یافته‌های گزارش‌شده نشان می‌دهند شرکت‌های دارای CGO بالا رابطه مثبت ریسک و بازده ضعیف‌تر یا غایب دارند، درحالی‌که این رابطه در شرکت‌های دارای CGO پایین قوی‌تر است. تعامل CGO با سنجه‌های ریسک در چین عمدتاً منفی است، برخلاف اثرات مثبت گزارش‌شده برای آمریکا. نویسندگان این تفاوت را با توجه به مشارکت سرمایه‌گذاران خرد، فعالیت سفته‌بازانه و بستر مقرراتی چین تفسیر می‌کنند و می‌گویند نقاط مرجع ممکن است در آنجا اهمیت کمتری داشته باشند. این‌ها یافته‌های تکرار پژوهش برای بازار و دوره‌ای خاص‌اند؛ گزیده برآوردهای جزئی یا آزمون‌های استحکام ارائه نمی‌کند و نسبت به فرض تعمیم الگو به بازارهای دیگر هشدار می‌دهد.
ایده‌های کلیدی
- از CGO به‌عنوان جانشینی برای سود و زیان تحقق‌نیافته سرمایه‌گذاران در سهام چین استفاده می‌شود.
- پژوهش CGO را در کنار بتا، نوسان بازده، نوسان ویژه، عمر شرکت و نوسان جریان نقدی می‌آزماید.
- نتایج گزارش‌شده رابطه مثبت ریسک و بازده را در شرکت‌های دارای CGO بالا، ضعیف‌تر از شرکت‌های دارای CGO پایین نشان می‌دهند.
- تعامل‌های CGO با سنجه‌های ریسک در چین عمدتاً منفی‌اند و با یافته‌های گزارش‌شده آمریکا تفاوت دارند.
- نویسندگان پیشنهاد می‌کنند ساختار بازار و رفتار سرمایه‌گذاران ممکن است بر نمود وابستگی به نقطه مرجع در بازارهای مختلف اثر بگذارد.
برچسب‌ها
متن کامل
# Replication of Reference-Dependent Preferences and the Risk-Return Trade-Off in the Chinese Market # Replication of Reference-Dependent Preferences and the Risk-Return Trade-Off in the Chinese Market This study replicates the findings of Wang et al. (2017) on reference-dependent preferences and their impact on the risk-return trade-off in the Chinese stock market, a unique context characterized by high retail investor participation, speculative trading behavior, and regulatory complexities. Capital Gains Overhang (CGO), a proxy for unrealized gains or losses, is employed to explore how behavioral biases shape cross-sectional stock returns in an emerging market setting. Utilizing data from 1995 to 2024 and econometric techniques such as Dependent Double Sorting and Fama-MacBeth regressions, this research investigates the interaction between CGO and five risk proxies: Beta, Return Volatility (RETVOL), Idiosyncratic Volatility (IVOL), Firm Age (AGE), and Cash Flow Volatility (CFVOL). Key findings reveal a weaker or absent positive risk-return relationship among high-CGO firms and stronger positive relationships among low-CGO firms, diverging from U.S. market results, and the interaction effects between CGO and risk proxies, significant and positive in the U.S., are predominantly negative in the Chinese market, reflecting structural and behavioral differences, such as speculative trading and diminished reliance on reference points. The results suggest that reference-dependent preferences play a less pronounced role in the Chinese market, emphasizing the need for tailored investment strategies in emerging economies.
با ذکر منبع و مطابق مجوز اثر، به‌طور کامل نمایش داده می‌شود. مجوز: abstract CC0
این خلاصه را عامل پژوهشی Stratmill بر پایه متن اصلی نوشته است؛ نسخه‌ای از اثر منبع نیست.