ریسک لغزش قیمت در نقدشوندگی قراردادهای آتی دائمی

خلاصه

این سند Slippage-at-Risk (SaR) را معرفی می‌کند؛ چارچوبی برای برآورد ریسک اجرای اجباری موقعیت‌ها بر اساس دفترهای سفارش کنونی قراردادهای آتی دائمی. سه سنجه مرتبط تعریف می‌کند: چندک مقطعی لغزش قیمت، لغزش قیمت موردانتظار در دنباله توزیع و کل لغزش قیمتی دنباله برحسب دلار. برخلاف سنجه‌های ریسک بازده گذشته‌نگر، هدف این سنجه‌ها توصیف هزینه بستن اجباری موقعیت‌ها با عمق فعلی بازار است.

چارچوب همچنین تعدیلی برای تمرکز نقدشوندگی می‌افزاید؛ تمرکزی که به‌شدت به گروه کوچکی از بازارسازان وابسته است، و پیشنهاد می‌کند سنجه‌های حاصل به الزامات سرمایه برای مدیریت ریسک صرافی پیوند داده شوند. مقاله به تحلیل دفترهای سفارش Hyperliquid، از جمله آبشار لیکوییدشدن موقعیت‌ها، استناد می‌کند و آن را شاهدی می‌داند که SaR می‌تواند فشار سیستمی را از پیش نشان دهد. همچنین به پیوندهایی با طراحی صندوق بیمه و کاهش خودکار اهرم اشاره می‌کند. بااین‌حال، متن ارائه‌شده یافته‌های عددی، جزئیات کالیبراسیون یا اعتبارسنجی مستقل ندارد؛ بنابراین، ادعای پیش‌بینی و کاربردپذیری در بازارهای دیگر نامطمئن می‌ماند.

ایده‌های کلیدی

• SaR لغزش قیمت هنگام بستن اجباری موقعیت‌ها را با استفاده از شرایط فعلی دفتر سفارش قراردادهای آتی دائمی برآورد می‌کند.
• سنجه‌های آن چندک‌های لغزش قیمت، لغزش موردانتظار در دنباله و هزینه کل دنباله را پوشش می‌دهند.
• تعدیل تمرکز، وابستگی به شمار کمی از فراهم‌کنندگان نقدشوندگی را بازتاب می‌دهد.
• چارچوب پیشنهاد می‌کند از این سنجه‌ها برای تعیین الزامات سرمایه استفاده شود.
• شرح ارائه‌شده ارزش پیش‌بینی را مطرح می‌کند، اما نتایج عددی و جزئیات اعتبارسنجی را نمی‌آورد.

برچسب‌ها

# Slippage-at-Risk (SaR): A Forward-Looking Liquidity Risk Framework for Perpetual Futures Exchanges


# Slippage-at-Risk (SaR): A Forward-Looking Liquidity Risk Framework for Perpetual Futures Exchanges









We introduce $\textbf{Slippage-at-Risk (SaR)}$, a quantitative framework for measuring liquidity risk in perpetual futures exchanges. Unlike backward-looking metrics such as Value-at-Risk computed on historical returns or realized deficit distributions, SaR provides a \emph{forward-looking} assessment of liquidation execution risk derived from current order book microstructure. The framework comprises three complementary metrics: $SaR(α)$, the cross-sectional slippage quantile; $ESaR(α)$, the expected slippage in the distributional tail; and $TSaR(α)$, the aggregate dollar-denominated tail slippage. We extend the base framework with a \emph{concentration adjustment} that penalizes fragile liquidity structures where a small number of market makers dominate quote provision. Drawing on recent work by Chitra et al. (2025) on autodeleveraging mechanisms and insurance fund optimization, we establish a direct mapping from SaR metrics to optimal capital requirements. Empirical analysis using Hyperliquid order book data, including the October 10, 2025 liquidation cascade, demonstrates SaR's predictive validity as a leading indicator of systemic stress. We conclude with practical implementation guidance and discuss philosophical implications for risk management in decentralized financial systems.

با ذکر منبع و مطابق مجوز اثر، به‌طور کامل نمایش داده می‌شود. مجوز: abstract CC0

این خلاصه را عامل پژوهشی Stratmill بر پایه متن اصلی نوشته است؛ نسخه‌ای از اثر منبع نیست.