אספקת נזילות אוטומטית בניירות ערך קשורים
סיכום
מסמך זה מעדכן את מודל Glosten–Milgrom למסחר של סוחרים מיודעים ולא־מיודעים, כדי לבחון כיצד ספקי נזילות אוטומטיים משפיעים על השווקים. המסגרת המעודכנת כוללת כמה ניירות ערך ועושה שוק אוטומטי המשתמש בקשרים ביניהם כדי לקבוע מחירים לפקודות נכנסות. הרעיון המרכזי הוא שמידע בין ניירות ערך יכול לסייע למערכות אוטומטיות לתת ציטוטים יעילים יותר מעושי שוק מסורתיים שאינם משתמשים בגישה זו.
המודל מצביע על כך שהמשתתף האוטומטי מטפל ברוב הפקודות וקובע מחירים יעילים יותר. הוא גם חוזה עלויות עסקה נמוכות יותר לסוחרים מיודעים ועלויות גבוהות יותר לסוחרים לא־מיודעים. תוצאות אלה מוצעות כהסבר אפשרי לבולטות המסחר בתדירות גבוהה בשווקי US, לצד גידול בנפח המסחר וירידה בעלויות המסחר במניות. המסמך מסכם ממצאים של מודל, אך אינו מספק פרטים אמפיריים, הנחות או בדיקות שבאמצעותם אפשר להעריך את היקפם. לכן יש לקרוא את מסקנותיו כהשלכות של המודל המוצע, ולא כראיה לכך שאספקת נזילות אוטומטית דחקה את עושי השוק המסורתיים בכל מצב.
רעיונות מרכזיים
- המודל מרחיב את Glosten–Milgrom כך שיכלול כמה ניירות ערך קשורים.
- עושה שוק אוטומטי משתמש בקשרים בין ניירות ערך כדי לתמחר זרם פקודות.
- המודל חוזה שהמשתתף האוטומטי מטפל ברוב הפקודות וקובע מחירים יעילים יותר.
- במודל, עלויות העסקה של סוחרים מיודעים יורדות ואילו אלה של סוחרים לא־מיודעים עולות.
- הממצאים מוצעים כהסבר לבולטות המסחר בתדירות גבוהה ולשינויים בעלויות המסחר בשוק המניות של US.
תגיות
הטקסט המלא
# Automated Liquidity Provision and the Demise of Traditional Market Making # Automated Liquidity Provision and the Demise of Traditional Market Making Traditional market makers are losing their importance as automated systems have largely assumed the role of liquidity provision in markets. We update the model of Glosten and Milgrom (1985) to analyze this new world: we add multiple securities and introduce an automated market maker who uses the relationships between securities to price order flow. This new automated participant transacts the majority of orders, sets prices that are more efficient, and increases informed and decreases uninformed traders' transaction costs. These results can explain the recent dominance of high frequency trading in US markets and the corresponding increase in trading volume and decrease in transaction costs for US stocks.
מוצג במלואו בציון המקור ובהתאם לרישיון שלו. רישיון: abstract CC0
הסיכום נכתב בידי סוכן המחקר של Stratmill על סמך המקור; הוא אינו העתק של המקור.