Согласованная модель корректировок на финансирование и кредитный риск

Сводка

В статье разработана модель ценообразования в риск-нейтральном мире для кредитного риска контрагента с учётом затрат на финансирование и маржу. Она допускает асимметричные ставки по обеспечению и финансированию, а также заданные извне политики управления ликвидностью и стратегии хеджирования. Модель также учитывает риск ликвидности при повторном залоге и сложности оценки сумм закрытия позиций, сохраняя совместимость с практиками внесения маржи и взаимозачёта, предусмотренными стандартной рыночной документацией.

Основной результат — двустороннее уравнение ценообразования, объединяющее корректировки на кредитный риск, стоимость долга, маржу и затраты на финансирование. Уравнение рекурсивное, поэтому простую аддитивную корректировку стоимости финансирования ввести сложно. Вместо этого авторы представляют задачу ценообразования в виде итерационных соотношений, которые можно решить стандартными методами Монте-Карло с наименьшими квадратами. Примеры показывают, как из более общей модели выводятся прежние результаты о финансировании и риске контрагента, включая кривые дисконтирования. В отрывке нет численных результатов примеров или сведений о реализации; практические выводы зависят от выбранных политик и договорных предположений.

Ключевые идеи

• Модель учитывает финансирование, маржу и кредитный риск контрагента при ценообразовании в риск-нейтральном мире.
• Она допускает асимметричные ставки финансирования и обеспечения, а также гибкие предположения о марже и взаимозачёте.
• В модель включены риск ликвидности при повторном залоге и оценка суммы закрытия позиции.
• Рекурсивное двустороннее уравнение ценообразования объединяет эффекты кредитного риска, долга, маржи и финансирования.
• Авторы предлагают решать итерационные соотношения методом Монте-Карло с наименьшими квадратами.

Теги

# Funding Valuation Adjustment: a consistent framework including CVA, DVA, collateral,netting rules and re-hypothecation


# Funding Valuation Adjustment: a consistent framework including CVA, DVA, collateral,netting rules and re-hypothecation









In this paper we describe how to include funding and margining costs into a risk-neutral pricing framework for counterparty credit risk. We consider realistic settings and we include in our models the common market practices suggested by the ISDA documentation without assuming restrictive constraints on margining procedures and close-out netting rules. In particular, we allow for asymmetric collateral and funding rates, and exogenous liquidity policies and hedging strategies. Re-hypothecation liquidity risk and close-out amount evaluation issues are also covered. We define a comprehensive pricing framework which allows us to derive earlier results on funding or counterparty risk. Some relevant examples illustrate the non trivial settings needed to derive known facts about discounting curves by starting from a general framework and without resorting to ad hoc hypotheses. Our main result is a bilateral collateralized counterparty valuation adjusted pricing equation, which allows to price a deal while taking into account credit and debt valuation adjustments along with margining and funding costs in a coherent way. We find that the equation has a recursive form, making the introduction of an additive funding valuation adjustment difficult. Yet, we can cast the pricing equation into a set of iterative relationships which can be solved by means of standard least-square Monte Carlo techniques.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.