Адаптивный маркет-мейкинг и хеджирование бессрочных фьючерсов

Сводка

В статье предлагается теоретическая модель управления маркет-мейкингом на рынках бессрочных фьючерсов с нулевой комиссией мейкера. Маркет-мейкер выбирает спреды покупки и продажи и управляет позицией, хеджируя её на двух биржах. Модель раскладывает прибыль и убыток на доход от спреда, неблагоприятный отбор, издержки удержания позиции, издержки хеджирования и подверженность риску фондирования. Используется формулировка Гамильтона — Якоби — Беллмана при постоянном абсолютном неприятии риска; авторы сообщают о теореме верификации.

В статье также описаны условия прибыльных режимов, пороги входа и выхода на децентрализованных площадках бессрочных контрактов, хеджирование между биржами с учётом фондирования, поправки на неопределённость, пределы просадки и кредитного плеча, поведение позиции и распределение средств между несколькими парами. Численный анализ представлен графиками переходов между прибыльными и убыточными режимами. Это теоретические результаты; в аннотации нет данных, значений параметров, предположений об исполнении или свидетельств реализованной доходности. Практические результаты будут зависеть от того, насколько смоделированные комиссии, исполнения, фондирование, неблагоприятный отбор и издержки хеджирования соответствуют реальным площадкам.

Ключевые идеи

• Маркет-мейкер совместно управляет спредами покупки и продажи и хеджированием позиции на разных биржах.
• Прибыль и убыток раскладываются на доход от спреда, неблагоприятный отбор, издержки удержания позиции, издержки хеджирования и риск фондирования.
• Задача управления формулируется уравнением Гамильтона — Якоби — Беллмана при полезности CARA.
• Модель рассматривает прибыльные режимы, варианты хеджирования, лимиты кредитного плеча и просадки, а также распределение портфеля.
• Численные графики показывают переходы между прибыльными и убыточными областями, но аннотация не подтверждает результаты реальной торговли.

Теги

# Optimal Adaptive Market Making: A Theoretical Framework for High-Yield Liquidity Provision in Perpetual Futures Markets


# Optimal Adaptive Market Making: A Theoretical Framework for High-Yield Liquidity Provision in Perpetual Futures Markets









We develop a rigorous theoretical framework for optimal market making in perpetual futures markets with zero maker fees. We model the market maker's problem as a stochastic optimal control problem on a filtered probability space, where the controls are adaptive bid-ask spreads and inventory hedging decisions across two exchanges. Our contributions include: (i) a PnL decomposition theorem separating revenue into spread income, adverse selection loss, inventory carrying cost, hedging friction, and funding rate exposure; (ii) the Hamilton-Jacobi-Bellman equation for the joint spread-inventory-hedging control problem under CARA utility with a verification theorem; (iii) High-APY Regime Theorems characterizing profitable regions via five dimensionless parameters, culminating in a Master APY Formula; (iv) analysis of zero-fee economics on decentralized perpetual exchanges with optimal entry-exit thresholds; (v) optimal cross-exchange hedging policies with funding rate dynamics and a hedge regime trichotomy; (vi) a robustness margin quantifying parameter uncertainty tolerance; (vii) exponential drawdown probability bounds and a universal APY-VaR identity; (viii) ergodic inventory distribution under optimal control with Bayesian adaptive estimation; (ix) Kelly-optimal leverage with ruin boundaries; and (x) multi-pair portfolio allocation with diversification saturation results. Numerical analysis with twenty-three figures reveals phase transitions between profitable and unprofitable regimes. Our framework unifies and extends the Avellaneda-Stoikov, Gueant-Lehalle-Fernandez-Tapia, and Glosten-Milgrom paradigms for modern decentralized venue microstructure.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.