Премии за риск биткоина при разных хвостах доходности и режимах волатильности

Сводка

В статье изучаются премии за риск первого и второго моментов в биткоине на основе информации, извлечённой из цен опционов, и реализованной доходности; результаты сравниваются с показателями S&P 500. Согласно исследованию, волатильность биткоина выше, как и премия за риск дисперсии. Разложение по диапазонам доходности показывает, что умеренно отрицательные результаты вносят меньший вклад в общую премию за доходность биткоина, чем в премию за доходность акций US.

Авторы кластеризуют оценённые риск-нейтральные плотности распределения биткоина, подразумеваемые ценами опционов, и выделяют два режима волатильности с разными закономерностями премий. При низкой волатильности положительная доходность составляет сравнительно большую долю премии биткоина, а премия за риск дисперсии выше; при высокой волатильности вклады положительной и отрицательной доходности более сбалансированы, а премия за дисперсию ниже. Это эмпирические результаты, полученные указанными данными и методом; в отрывке не приведены период выборки и сведения об устойчивости, поэтому нельзя судить, сохраняются ли закономерности в другие периоды или при иных спецификациях.

Ключевые идеи

• В исследовании волатильность биткоина и премия за риск дисперсии выше, чем у S&P 500.
• В исследовании премии за доходность разделяются по участкам распределения доходности.
• Метод кластеризации плотностей риск-нейтрального распределения, извлечённых из цен опционов, выявляет два режима волатильности.
• При низкой волатильности положительная доходность вносит больший вклад в премию биткоина, а премия за дисперсию выше.
• При высокой волатильности вклады положительной и отрицательной доходности более сбалансированы.

Теги

# Risk Premia in the Bitcoin Market


# Risk Premia in the Bitcoin Market









We analyze the first and second moment risk premia in the Bitcoin market based on options and realized returns and contrast them to the premia embedded in the main US stock index market. First, Bitcoin is much more volatile and has a higher variance risk premium than the S&P 500. By decomposing the return premium into different regions of the return state space, we find that while most of the S&P 500 equity premium comes from mildly negative returns, the corresponding negative Bitcoin returns (between three and one standard deviations) account for only one-third of the total Bitcoin premium (BP). Further, applying a novel clustering algorithm to a collection of estimated Bitcoin option-implied risk-neutral densities, we find that risk premia vary over time as a function of two distinct market volatility regimes. The low-volatility regime implies a relatively high share of BP attributable to positive returns and a high Bitcoin Variance Risk Premium (BVRP). In high-volatility states, the BP attributable to positive and negative returns is more balanced, and the BVRP is lower. These results suggest Bitcoin investors are more concerned about variance and upside risk in a low-volatility regime.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.