Стадное поведение, шумовые трейдеры и сверхэкспоненциальные финансовые пузыри

Сводка

В документе представлена равновесная модель с рискованным и безрисковым активами, рациональными инвесторами и шумовыми трейдерами. Рациональные инвесторы выбирают распределение средств с учётом ожидаемой доходности и риска, исходя из полезности с постоянным относительным неприятием риска. Шумовые трейдеры подражают друг другу и торгуют на основе моментума, а их склонность к стадному поведению случайно меняется со временем. Модель призвана объяснить, как взаимодействие этих групп влияет на цены и доходность.

Авторы сообщают, что модель воспроизводит тяжёлые хвосты распределения доходности и кластеризацию волатильности, а также может порождать временный рост пузырей быстрее экспоненциального с приблизительными лог-периодическими закономерностями. Динамика цен сопоставляется с пузырём доткомов с 1995 по 2000; стратегии моментума временно приносили прибыль, что согласуется с усилением стадного поведения под влиянием моментума. Это результаты модели и историческое сравнение; в отрывке нет деталей оценки, проверок устойчивости или свидетельств, что стратегии остаются прибыльными вне условий пузыря.

Ключевые идеи

• Рациональные инвесторы распределяют средства между рискованными и безрисковыми активами с учётом ожидаемой полезности.
• Шумовые трейдеры подражают другим и торгуют на основе моментума; склонность к стадному поведению меняется со временем.
• Модель порождает тяжёлые хвосты доходности, кластеризацию волатильности и временные пузыри с ростом быстрее экспоненциального.
• Авторы сопоставляют модель с пузырём доткомов за период с 1995 по 2000.
• Согласно исследованию, стратегии моментума временно приносили прибыль и могли усиливать стадное поведение.

Теги

# Super-exponential endogenous bubbles in an equilibrium model of rational and noise traders


# Super-exponential endogenous bubbles in an equilibrium model of rational and noise traders









We introduce a model of super-exponential financial bubbles with two assets (risky and risk-free), in which rational investors and noise traders co-exist. Rational investors form expectations on the return and risk of a risky asset and maximize their constant relative risk aversion expected utility with respect to their allocation on the risky asset versus the risk-free asset. Noise traders are subjected to social imitation and follow momentum trading. Allowing for random time-varying herding propensity, we are able to reproduce several well-known stylized facts of financial markets such as a fat-tail distribution of returns and volatility clustering. In particular, we observe transient faster-than-exponential bubble growth with approximate log-periodic behavior and give analytical arguments why this follows from our framework. The model accounts well for the behavior of traders and for the price dynamics that developed during the dotcom bubble in 1995-2000. Momentum strategies are shown to be transiently profitable, supporting these strategies as enhancing herding behavior.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.