Как микроструктура рынка порождает шероховатую волатильность

Сводка

В статье высокочастотное поведение на рынке связывается с двумя наблюдаемыми свойствами цен активов: эффектом плеча, при котором доходность связана с волатильностью, и шероховатой волатильностью, траектории которой нерегулярны. Авторы строят микроскопическую модель цен с процессами Хоукса, описывающими группы зависимых рыночных событий. Модель учитывает эндогенность рынка, отсутствие арбитража, асимметрию покупок и продаж, а также крупные ордера, исполняемые частями.

Авторы показывают, что первые три характеристики в долгосрочной перспективе приводят к поведению, описываемому моделью стохастической волатильности Хестона с эффектом плеча. Добавление крупных ордеров, исполняемых частями, даёт шероховатый предел Хестона с эффектом плеча и шероховатой волатильностью. Это теоретическое объяснение того, как микроструктура рынка может влиять на привычную динамику волатильности. Результат основан на модели: в аннотации установлено математическое предельное поведение, но не описана эмпирическая проверка и не показано, какую долю наблюдаемой волатильности эти механизмы объясняют на реальных рынках.

Ключевые идеи

• Для описания зависимых высокочастотных рыночных событий в модели используются процессы Хоукса.
• Эндогенность рынка, отсутствие арбитража и асимметрия покупок и продаж приводят к пределу типа Хестона с эффектом плеча.
• Добавление крупных ордеров, исполняемых частями, даёт шероховатый предел Хестона с шероховатой волатильностью.
• Статья предлагает теоретическое объяснение на основе микроструктуры, а не эмпирическую оценку её вклада.

Теги

# The microstructural foundations of leverage effect and rough volatility


# The microstructural foundations of leverage effect and rough volatility









We show that typical behaviors of market participants at the high frequency scale generate leverage effect and rough volatility. To do so, we build a simple microscopic model for the price of an asset based on Hawkes processes. We encode in this model some of the main features of market microstructure in the context of high frequency trading: high degree of endogeneity of market, no-arbitrage property, buying/selling asymmetry and presence of metaorders. We prove that when the first three of these stylized facts are considered within the framework of our microscopic model, it behaves in the long run as a Heston stochastic volatility model, where leverage effect is generated. Adding the last property enables us to obtain a rough Heston model in the limit, exhibiting both leverage effect and rough volatility. Hence we show that at least part of the foundations of leverage effect and rough volatility can be found in the microstructure of the asset.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.