Как менялась микроструктура рынка: от торговых залов до AI-агентов

Сводка

В документе рассматривается, как менялся дизайн рынков вместе с развитием торговых технологий и изменением состава участников. Описан переход от торгов в зале к электронным книгам заявок и высокочастотной торговле, а затем — к пакетным аукционам, тёмным пулам, автоматизированным маркет-мейкерам на блокчейне, создателям блоков и AI-агентам. На каждом этапе задаётся вопрос: как рынкам эффективно и справедливо распределять дефицитные ресурсы, позволяя участникам сохранять конфиденциальность своих данных.

Основная идея состоит в том, что каждый технологический сдвиг меняет ключевое ограничение для дизайна рынка: сначала это предположения о поведении трейдеров, затем скорость, контроль над очередностью сделок и, наконец, сложность информации, которую должны сообщать участники. В обзоре приводятся исследования высокочастотной торговли, торговых площадок, автоматизированных маркет-мейкеров, извлекаемой ценности и алгоритмического сговора как источники данных по этим вопросам. В документе утверждается, что распределению ресурсов следует отвести отдельное место в системах коммерции с участием агентов. Это обзор, а не подробное эмпирическое исследование: в нём названы направления исследований, но не приведены конкретные результаты; также подчёркивается, что компромиссы в дизайне сохраняются, хотя связанные с ними издержки меняются.

Ключевые идеи

• Микроструктура рынка изучает, как торговые правила превращают заявки в цены и распределение ресурсов.
• Новые торговые технологии меняют главное ограничение дизайна рынка, но не устраняют компромиссы.
• Скорость сделок и контроль над очередностью исполнения стали ключевыми вопросами на электронных и блокчейн-рынках.
• Рынкам необходимо сочетать эффективное и справедливое распределение ресурсов с желанием участников защищать конфиденциальную информацию.
• В обзоре распределение ресурсов рассматривается как важный уровень дизайна коммерции с участием автоматизированных агентов.

Теги

# Evolution of Market Microstructure in the Age of AI


# Evolution of Market Microstructure in the Age of AI









Market microstructure studies how trading rules turn orders into prices and allocations. Those rules have been rebuilt repeatedly: for floor traders, electronic limit order books and high-frequency trading, batch auctions and dark pools, blockchains run by automated market makers and block builders, and now AI agents that discover, pay for, and compete over resources. This survey traces that evolution through one question: can a market allocate scarce goods efficiently and fairly without participants revealing everything they know and want? Each technological shift moved the binding constraint of market design from trader rationality to speed, to control over transaction ordering, to the dimensionality of what participants can report. Impossibility results persist; only their cost moves. We review evidence on high-frequency trading, trading venues, automated market makers, extractable value and algorithmic collusion, and identify allocation as the missing layer of the agent-commerce protocol stack.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.