Корректировка подразумеваемой волатильности после скачков доходности S&P 500

Сводка

В исследовании проверяется, корректируется ли подразумеваемая волатильность опционов на S&P 500 сразу после скачка доходности базового индекса. На основе поминутных данных по опционам на индекс отслеживается подразумеваемая волатильность после скачков, чтобы выяснить, согласуются ли постепенные изменения с запаздывающей реакцией рынка. Указанные движения имеют определенное направление и сохраняются во времени, особенно после отрицательных скачков.

Результаты различаются в зависимости от степени «денежности» и типа опциона: подразумеваемая волатильность опционов «при деньгах» и пут-опционов «вне денег» меняется постепенно, тогда как показатель для колл-опционов «вне денег» сразу достигает нового уровня. Это указывает на асимметричную корректировку улыбки подразумеваемой волатильности. Авторы отмечают, что такие закономерности могли бы поддержать статистический арбитраж на гипотетическом рынке без транзакционных издержек. Однако с учетом фактических спредов между ценами покупки и продажи опционов результаты не указывают на аномальную доходность опционов. Таким образом, данные описывают реакцию рынка, а не демонстрируют прибыльную торговую стратегию после учета издержек.

Ключевые идеи

• Для изучения подразумеваемой волатильности после скачков доходности используются поминутные данные по опционам на индекс S&P 500.
• После скачков подразумеваемая волатильность меняется с задержкой и сохраняется на новом уровне, особенно после отрицательных скачков.
• Для опционов «при деньгах» и пут-опционов «вне денег» корректировка постепенная, а колл-опционы «вне денег» корректируются сразу.
• Улыбка подразумеваемой волатильности реагирует асимметрично для разных типов опционов.
• Указанные закономерности не означают аномальную доходность с учетом фактических спредов по опционам.

Теги

# Option market (in)efficiency and implied volatility dynamics after return jumps


# Option market (in)efficiency and implied volatility dynamics after return jumps









In informationally efficient financial markets, option prices and this implied volatility should immediately be adjusted to new information that arrives along with a jump in underlying's return, whereas gradual changes in implied volatility would indicate market inefficiency. Using minute-by-minute data on S&P 500 index options, we provide evidence regarding delayed and gradual movements in implied volatility after the arrival of return jumps. These movements are directed and persistent, especially in the case of negative return jumps. Our results are significant when the implied volatilities are extracted from at-the-money options and out-of-the-money puts, while the implied volatility obtained from out-of-the-money calls converges to its new level immediately rather than gradually. Thus, our analysis reveals that the implied volatility smile is adjusted to jumps in underlying's return asymmetrically. Finally, it would be possible to have statistical arbitrage in zero-transaction-cost option markets, but under actual option price spreads, our results do not imply abnormal option returns.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.