Опережающие связи между индексом S&P 500, ставкой ФРС и доходностью казначейских облигаций

Сводка

В исследовании проверяются два предположения о связях на рынке облигаций: что цены акций и доходности движутся в противоположных направлениях, а изменения ставок центрального банка помогают предсказывать последующее направление фондового рынка. Для месячных и недельных наблюдений индекса S&P 500, ставки по федеральным фондам и доходности казначейских облигаций с короткими и длинными сроками погашения применяется метод тепловой оптимальной траектории; в качестве традиционного сравнения используется запаздывающая взаимная корреляция.

Полученные закономерности противоречат обоим предположениям: цены акций и доходности движутся в одном направлении, а индекс S&P 500 опережает доходности, особенно ставку по федеральным фондам. Также сообщается об изменении опережающей связи между доходностями облигаций с коротким и длинным сроком погашения во время финансового кризиса, начавшегося в середине -2007. Авторы трактуют эти результаты как свидетельство того, что лица, формирующие политику, и долгосрочные инвесторы могут реагировать на сигналы фондового рынка. Это исторические связи временных рядов; фрагмент не устанавливает причинность, стабильность этих связей или наличие прибыльного торгового сигнала.

Ключевые идеи

• Для оценки меняющихся опережающих и запаздывающих связей в экономических рядах используется анализ тепловой оптимальной траектории.
• Месячные и недельные данные S&P 500 сравниваются со ставками центрального банка и доходностями казначейских облигаций.
• Согласно результатам, динамика акций и доходностей положительно согласована, вопреки проверяемому предположению.
• По результатам исследования, S&P 500 опережает доходности облигаций с разными сроками погашения, включая ставку по федеральным фондам.
• Опережающая связь между краткосрочными и долгосрочными доходностями, согласно результатам, меняется после начала финансового кризиса.

Теги

# The US stock market leads the Federal funds rate and Treasury bond yields


# The US stock market leads the Federal funds rate and Treasury bond yields









Using a recently introduced method to quantify the time varying lead-lag dependencies between pairs of economic time series (the thermal optimal path method), we test two fundamental tenets of the theory of fixed income: (i) the stock market variations and the yield changes should be anti-correlated; (ii) the change in central bank rates, as a proxy of the monetary policy of the central bank, should be a predictor of the future stock market direction. Using both monthly and weekly data, we found very similar lead-lag dependence between the S&P500 stock market index and the yields of bonds inside two groups: bond yields of short-term maturities (Federal funds rate (FFR), 3M, 6M, 1Y, 2Y, and 3Y) and bond yields of long-term maturities (5Y, 7Y, 10Y, and 20Y). In all cases, we observe the opposite of (i) and (ii). First, the stock market and yields move in the same direction. Second, the stock market leads the yields, including and especially the FFR. Moreover, we find that the short-term yields in the first group lead the long-term yields in the second group before the financial crisis that started mid-2007 and the inverse relationship holds afterwards. These results suggest that the Federal Reserve is increasingly mindful of the stock market behavior, seen at key to the recovery and health of the economy. Long-term investors seem also to have been more reactive and mindful of the signals provided by the financial stock markets than the Federal Reserve itself after the start of the financial crisis. The lead of the S&P500 stock market index over the bond yields of all maturities is confirmed by the traditional lagged cross-correlation analysis.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.