Оценка доходности активных и пассивных поставщиков ликвидности в Uniswap

Сводка

В исследовании сравнивается доходность поставщиков ликвидности, которые перемещают капитал, и тех, кто оставляет его без изменений. Предлагаются два способа оценить результаты пассивных поставщиков: первый выделяет кратковременные позиции в пуле ликвидности и отделяет их вклад от результатов обменов, второй моделирует предельного поставщика, который непрерывно остается в активном диапазоне цен. Эти оценки сопоставляются с результатами пулов в целом для разных версий Uniswap и нескольких блокчейн-сетей.

Результаты показывают, что средние показатели пула могут скрывать значимые различия в том, кто несет потери от неблагоприятного отбора сделок. В пулах с широко распределенной ликвидностью оценки для пассивных поставщиков близки к общим результатам. В пулах с концентрированной ликвидностью результаты пассивных поставщиков заметно хуже, особенно в Ethereum; авторы предполагают, что более быстрая реакция на поток сделок может помогать активным поставщикам. Пулы с более высокими комиссиями в целом благоприятнее для пассивных поставщиков ликвидности. Два метода оценки в основном дают результаты одного направления, что подкрепляет эту закономерность. Анализ ограничен изученными протоколами, пулами и блокчейнами, а выявленные связи не объясняют причины различий. Результаты также указывают на необходимость внимательнее рассмотреть структуру комиссий и способы оценки качества децентрализованных бирж.

Ключевые идеи

• Доходность пула в целом может скрывать различия между активными и пассивными поставщиками ликвидности.
• Два взаимодополняющих метода оценки последующих изменений цены помогают оценить результаты пассивных поставщиков по данным о сделках и ценах.
• В пулах с широко распределенной ликвидностью результаты пассивных поставщиков близки к общим результатам.
• В пулах с концентрированной ликвидностью пассивные поставщики показывают более низкие результаты; в Ethereum разрыв больше.
• Пулы с более высокими комиссиями, как правило, дают лучшие результаты пассивным поставщикам.
• Сравнение методов подтверждает направление результатов, но выводы ограничены изученными условиями.

Теги

# Not All LPs Are Equal: The Active-Passive Gap in Automated Market Maker Liquidity Provision


# Not All LPs Are Equal: The Active-Passive Gap in Automated Market Maker Liquidity Provision









Liquidity provision in automated market makers is typically analyzed at the pool level, implicitly assuming LP homogeneity. This aggregate view can hide how liquidity provision outcomes differ between LP strategies, particularly as concentrated liquidity AMM designs operating on high-performance blockchains allow liquidity to be actively repositioned around trades. We develop a markout-based framework to decompose Uniswap LP profitability into active and passive components using two complementary methods: a LIFO subtraction method that matches short-lived mint-burn positions and attributes swap-level markouts by liquidity share; and an infinitesimal LP benchmark that estimates the performance of a fully passive, always-in-range marginal LP directly from the AMM price path. We apply these methods to Uniswap v2, v3, and v4 pools on Ethereum, Arbitrum, and Base chains, and find passive profitability can materially differ from aggregate pool profitability.In Uniswap v2, with liquidity distributed evenly and active LP behavior nearly absent, the overall and passive markouts are almost the same. In contrast, concentrated-liquidity pools have a systematic active-passive gap: passive LPs tend to underperform aggregate pool-level measures. The gap is wider on Ethereum than on L2s, consistent with active liquidity provision being more useful when block times and ordering conditions allow LPs to react to incoming flow. In general, passive LPs perform better on higher fee pools. The LIFO and infinitesimal estimates are generally consistent directionally across most pools, providing evidence of the robustness of the decomposition. The results suggest that adverse selection in AMMs is not evenly distributed among LPs, with important implications for LP strategy, fee-tier design and measurement of DEX market quality.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.