Моделирование динамики краткосрочных ставок SOFR и Fed Funds

Сводка

В статье представлена модель временной структуры ставок для рынка, где SOFR является ключевым безрисковым ориентиром в долларах US, а важными наблюдаемыми входными данными служат ставки овернайт. В ней рассматриваются эмпирические особенности, которые могут упускать модели для ставок с более длинным сроком, включая связь между SOFR и эффективной ставкой по федеральным фондам, на которую существенно влияют решения денежно-кредитной политики.

Модель учитывает скачки ставок овернайт во время запланированных заседаний Федерального комитета по операциям на открытом рынке, тогда как форвардные ставки, подразумеваемые SOFR и фьючерсами на ставку по федеральным фондам, продолжают изменяться диффузионно. Модель калибруется по ценам фьючерсов и согласует динамику форвардных ставок с целевой краткосрочной ставкой, следующей кусочно-постоянным траекториям. Этот подход применим к моделированию ожиданий по ставкам и оценке фьючерсов. В документе не приводятся результаты калибровки, оценки параметров или сравнение с альтернативными моделями, поэтому он не подтверждает точность прогнозов или прибыльность торговли.

Ключевые идеи

• Роль SOFR как безрискового ориентира в долларах служит основанием для моделей временной структуры ставок, учитывающих поведение ставок овернайт.
• SOFR связана с эффективной ставкой по федеральным фондам; обе ставки могут скачкообразно меняться в даты запланированных заседаний по денежно-кредитной политике.
• Цены фьючерсов отражают ожидания рынка относительно этих изменений ставок, связанных с решениями по денежно-кредитной политике.
• Модель объединяет диффузионную динамику форвардных ставок с целевой краткосрочной ставкой, заданной кусочно-постоянной траекторией.
• В статье модель калибруется по ценам фьючерсов на SOFR и ставку по федеральным фондам.

Теги

# Short Rate Dynamics: A Fed Funds and SOFR perspective


# Short Rate Dynamics: A Fed Funds and SOFR perspective









The Secured Overnight Funding Rate (SOFR) is becoming the main Risk-Free Rate benchmark in US dollars, thus interest rate term structure models need to be updated to reflect the key features exhibited by the dynamics of SOFR and the forward rates implied by SOFR futures. Historically, interest rate term structure modelling has been based on rates of substantially longer time to maturity than overnight, but with SOFR the overnight rate now is the primary market observable. This means that the empirical idiosyncrasies of the overnight rate cannot be ignored when constructing interest rate models in a SOFR-based world. As a rate reflecting transactions in the Treasury overnight repurchase market, the dynamics of SOFR are closely linked to the dynamics of the Effective Federal Funds Rate (EFFR), which is the interest rate most directly impacted by US monetary policy target rate decisions. Therefore, these rates feature jumps at known times (Federal Open Market Committee meeting dates), and market expectations of these jumps are reflected in prices for futures written on these rates. On the other hand, forward rates implied by Fed Funds and SOFR futures continue to evolve diffusively. The model presented in this paper reflects the key empirical features of SOFR dynamics and is calibrated to futures prices. In particular, the model reconciles diffusive forward rate dynamics with piecewise constant paths of the target short rate.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.