Согласование цен деривативов и залога с учётом разделения рисков

Сводка

В документе представлена модель переговоров двух сторон о деривативных контрактах, когда у контрагентов различаются ставки фондирования. Из-за этих различий они могут рассчитывать разные справедливые цены, применяя один и тот же метод оценки и одинаковые предположения, поэтому сторонам необходимо согласовать цену контракта. В модели переговоры направлены на максимизацию совокупной полезности обеих сторон, и на этой основе выводится оптимальная цена.

Также выводится оптимальный размер залога и обсуждается его возможное применение в контрактах между финансовыми и нефинансовыми компаниями. Для междилерских контрактов, где нормативные требования и соглашения Basel III предусматривают залог в размере суммы закрытия позиции, анализ описывает условия, при которых оптимальна такая полная маржа. Источник содержит теоретический анализ, но не эмпирические данные, подробности калибровки или результаты реализации. Выводы зависят от предположений модели о фондировании сторон, полезности и рисках контракта, которые в предоставленном тексте не уточняются.

Ключевые идеи

• Разные ставки фондирования могут привести к тому, что контрагенты оценят один и тот же дериватив по-разному.
• В модели цена, согласованная в ходе переговоров, максимизирует совокупную полезность сторон.
• В анализе выводится оптимальный размер залога наряду с ценой контракта.
• Модель рассматривает контракты между финансовыми и нефинансовыми компаниями.
• Для междилерских контрактов определяются условия, при которых оптимален залог в размере полной суммы закрытия позиции.

Теги

# A Risk-Sharing Framework of Bilateral Contracts


# A Risk-Sharing Framework of Bilateral Contracts









We introduce a two-agent problem which is inspired by price asymmetry arising from funding difference. When two parties have different funding rates, the two parties deduce different fair prices for derivative contracts even under the same pricing methodology and parameters. Thus, the two parties should enter the derivative contracts with a negotiated price, and we call the negotiation a risk-sharing problem. This framework defines the negotiation as a problem that maximizes the sum of utilities of the two parties. By the derived optimal price, we provide a theoretical analysis on how the price is determined between the two parties. As well as the price, the risk-sharing framework produces an optimal amount of collateral. The derived optimal collateral can be used for contracts between financial firms and non-financial firms. However, inter-dealers markets are governed by regulations. As recommended in Basel III, it is a convention in inter-dealer contracts to pledge the full amount of a close-out price as collateral. In this case, using the optimal collateral, we interpret conditions for the full margin requirement to be indeed optimal.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.