Шум конфиденциальности и благосостояние трейдеров на рынках Kyle в непрерывном времени

Сводка

В документе одношаговая модель Kyle расширяется на непрерывное время: обязательный автоматизированный маркетмейкер наблюдает совокупный поток заявок, искажённый независимым броуновским шумом. В линейном марковском равновесии выводится постоянный коэффициент влияния на цену и совокупный ожидаемый перевод средств из пула ликвидности трейдерам; оба выражены как функции неопределённости фундаментальной стоимости, обычного шума потока заявок и интенсивности шума конфиденциальности.

В документе эта субсидия за конфиденциальность соотносится с потерями из-за ребалансировки, трактуя обе величины как издержки благосостояния, обусловленные разными пробелами в наблюдениях: здесь это зашумлённое наблюдение потока заявок, а в сравнении — запаздывающее наблюдение цен. Результат теоретический и основан на заданных предположениях о равновесии и шуме; в отрывке нет эмпирической проверки или свидетельств того, как результат проявляется на реальных рынках. Анализ представлен как основа для расчёта безубыточных комиссий автоматизированных маркетмейкеров, работающих с агрегированной информацией, защищающей конфиденциальность.

Ключевые идеи

• В модели к наблюдениям маркетмейкера за совокупным потоком заявок добавляется независимый броуновский шум конфиденциальности.
• В заданном линейном равновесии влияние на цену остаётся постоянным во времени.
• Модель выводит совокупный ожидаемый перевод средств из пула ликвидности трейдерам при увеличении шума конфиденциальности.
• В анализе издержки благосостояния, связанные с конфиденциальностью, соотносятся с потерями из-за ребалансировки через соответствующие пробелы в наблюдениях.

Теги

# The Privacy Subsidy in Continuous-Time Kyle: Cumulative Welfare under Noise-Perturbed Order-Flow Observation


# The Privacy Subsidy in Continuous-Time Kyle: Cumulative Welfare under Noise-Perturbed Order-Flow Observation









We extend the closed-form privacy-subsidy result of Nakamura~(2026, arXiv:2605.15746) from the single-period Kyle model to continuous-time. A committed Bayesian automated market maker observes the aggregate order flow perturbed by an independent Brownian privacy channel of diffusion intensity $σ_\varepsilon$. Under the Markovian linear equilibrium, the price-impact coefficient is $λ= σ_v / \sqrt{σ_u^2 + σ_\varepsilon^2}$ -- constant in time -- and the cumulative expected transfer from the protocol's liquidity pool to traders over $[0,1]$ is $|Π_M| = σ_v σ_\varepsilon^2 / \sqrt{σ_u^2 + σ_\varepsilon^2}$. We then establish a structural correspondence between this cumulative privacy subsidy and Loss-Versus-Rebalancing (Milionis et al.~2022), identifying privacy-noise welfare as the order-flow observation analog of LVR's price observation gap. The result completes the continuous-time Kyle leg of the program of quantifying break-even fees for committed-AMM exchanges under privacy-aggregated information environments.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.