Самореферентная обратная связь в торговле, рыночные конвенции и чрезмерная реакция

Сводка

В статье моделируется, как трейдеры создают обратную связь: оценивают корреляции между рыночной информацией и ценами по прошлым данным, а затем используют эти корреляции для торговли. Когда на оценённую связь опирается достаточно агентов, их заявки меняют цены, а значит, и корреляцию, на которой они основывались. Возникающая обратная связь может дестабилизировать в остальном эффективное поведение.

Модель предсказывает порог, выше которого ненулевые корреляции возникают самопроизвольно, а рынки переключаются между устойчивыми состояниями, или конвенциями. Если источником информации служит история цен, этим состояниям соответствуют следование тренду и контртрендовая торговля с возвратом к среднему. Авторы связывают фазу конвенций с чрезмерной реакцией и потенциально значительной избыточной волатильностью и сообщают эмпирические данные о том, что такие режимы могут сохраняться на реальных рынках десятилетиями. В описании не указаны наборы данных или метод оценки, поэтому оно не доказывает, насколько надёжно трейдеры могут выявлять или использовать эти состояния.

Ключевые идеи

• Трейдеры, опирающиеся на исторически оценённые корреляции, могут менять цены, по которым оцениваются те же корреляции.
• Достаточно сильная обратная связь может перевести рынок от эффективного поведения к устойчивым рыночным конвенциям.
• Если сигналом служит сама цена, конвенции могут принимать форму следования тренду или контртрендовой торговли.
• Модель связывает эти режимы с чрезмерной реакцией и избыточной волатильностью.
• Авторы ссылаются на свидетельства длительного существования конвенций на реальных рынках, но в кратком изложении нет данных и подробностей идентификации.

Теги

# Self-referential behaviour, overreaction and conventions in financial markets


# Self-referential behaviour, overreaction and conventions in financial markets









We study a generic model for self-referential behaviour in financial markets, where agents attempt to use some (possibly fictitious) causal correlations between a certain quantitative information and the price itself. This correlation is estimated using the past history itself, and is used by a fraction of agents to devise active trading strategies. The impact of these strategies on the price modify the observed correlations. A potentially unstable feedback loop appears and destabilizes the market from an efficient behaviour. For large enough feedbacks, we find a `phase transition' beyond which non trivial correlations spontaneously set in and where the market switches between two long lived states, that we call conventions. This mechanism leads to overreaction and excess volatility, which may be considerable in the convention phase. A particularly relevant case is when the source of information is the price itself. The two conventions then correspond then to either a trend following regime or to a contrarian (mean reverting) regime. We provide some empirical evidence for the existence of these conventions in real markets, that can last for several decades.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.