Эффект низкой волатильности акций и портфель

Сводка

Эффект низкой волатильности — наблюдаемая склонность акций с меньшим риском показывать более высокую доходность с поправкой на риск, чем акции с большим риском. Простой вариант ранжирует акции по волатильности прошлой недельной доходности, формирует децильные портфели и покупает группу с наименьшей волатильностью. В документе указана ежемесячная ребалансировка с ретроспективным периодом в три года. Также описан вариант с длинными и короткими позициями: покупка нижнего дециля по волатильности и короткая позиция по верхнему; отмечается, что вариант только с длинными позициями проще реализовать.

Цитируемые данные включают результаты по портфелю минимальной дисперсии в США за 1968–2005, разницу альфа между акциями с низкой и высокой волатильностью на мировых рынках за 1986–2006, а также исследования похожих закономерностей в разных странах. Возможные объяснения — ограничения на кредитное плечо, институциональные стимулы, связанные с бенчмарками, и спрос инвесторов на рискованные акции с лотерейными свойствами. В документе отмечается, что объяснения остаются предметом споров, в частности неясно, связана ли доходность с ошибочной оценкой активов или систематическим риском. По мере популяризации стратегии акции с низкой волатильностью могут дорожать, что способно ухудшить результаты во время рыночного стресса. Исторические результаты не гарантируют будущую доходность.

Ключевые идеи

• Ранжировать акции по исторической волатильности доходности и вкладываться в группу с наименьшей волатильностью.
• Описанная реализация ежемесячно ребалансирует портфель, используя недельную доходность за три года.
• Вариант с длинными и короткими позициями добавляет короткую позицию по группе с наибольшей волатильностью; вариант только с длинными позициями проще реализовать.
• В цитируемых исследованиях сообщается об улучшении доходности с поправкой на риск на выборках из США и других стран.
• В качестве объяснений эффекта предлагаются ограничения на кредитное плечо, институциональные бенчмарки и предпочтения инвесторов.
• Популярность стратегии может повысить оценку акций с низкой волатильностью и сделать её уязвимой во время рыночного стресса.

Теги

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.