Размер тика и спад краткосрочного следования за трендом на фьючерсах
Сводка
В исследовании выясняется, почему доходность краткосрочного следования за трендом снизилась примерно с 2009. Анализируется срез ликвидных фьючерсных контрактов за 1995–2025 наряду с прокси CTA; результаты сравниваются по скорости сигнала и классу активов. Авторы оценивают ёмкость стратегий, электронную торговлю, изменение взаимодействия CTA с потоком заявок и объяснение с точки зрения микроструктуры рынка.
Ключевое различие связано с размером тика, нормированным на волатильность: после 2008 результаты следования за трендом ухудшаются для контрактов с малым тиком на разных горизонтах сигнала, тогда как контракты с крупным тиком в основном сохраняют прежние результаты. Авторы объясняют это механизмом обратной связи, при котором трендовые сделки усиливают движения цены, запускающие эти сделки, и утверждают, что реакции высокочастотных маркетмейкеров на предсказуемый поток заявок нарушили этот механизм в разреженных книгах с малым тиком. Это эмпирическая интерпретация наблюдаемой закономерности; документ не доказывает, что механизм сохранится или что выводы применимы за пределами изученных контрактов и периода.
Ключевые идеи
- В исследовании сообщается о снижении результатов краткосрочного следования за трендом примерно с 2009.
- Сравниваются фьючерсные контракты по горизонту сигнала и классу активов, а также оценивается ряд возможных объяснений.
- Размер тика, нормированный на волатильность, отличает контракты, где доходность трендовых стратегий снизилась, от тех, где она в основном сохранилась.
- Авторы предполагают, что торговля по тренду может усиливать движения цены через влияние на рынок.
- Спад на контрактах с малым тиком авторы связывают с изменением поведения маркетмейкеров и ослаблением этой петли обратной связи.
Теги
Полный текст
# Is Trend Still Your Friend?: A Microstructural Account of the Demise of Short-Term Trend-Following # Is Trend Still Your Friend?: A Microstructural Account of the Demise of Short-Term Trend-Following Systematic trend following has, on average, been profitable for at least two centuries; yet since approximately 2009, short-term trends have ceased to deliver reliable returns. Using a cross-section of roughly 100 liquid futures contracts spanning 1995-2025, together with an industry-representative CTA proxy, we document the break and characterise its dependence on signal speed and asset class. We evaluate four candidate explanations - capacity constraints, market electronification, a regime change in CTA-versus-order-flow interactions, and a microstructural mechanism - and find that the first three fail on grounds of timing, magnitude, or cross-sectional heterogeneity. Our central empirical finding is that the cross-sectional variable distinguishing degraded from surviving trends is the volatility-normalised tick size: post-2008 trend PnL has collapsed on small-tick contracts across all signal horizons, while remaining essentially intact on large-tick ones. Neither asset class nor liquidity replicates this dichotomy. We interpret this result through a self-fulfilling feedback loop that, in our view, lies at the heart of the trend anomaly itself: trend signals trigger directional trades, whose market impact reinforces the very price moves that generated the signal. Both the profitability and the persistence of trend are sustained by this impact channel, which requires that trend followers can execute aggressively at reasonable cost. We argue that the post-crisis transition to HFT-dominated market making, whose liquidity-withdrawal behaviour in front of predictable directional flow has sharply contrasting consequences for sparse (small-tick) and dense (large-tick) limit order books, has broken this loop on small-tick contracts. On large-tick contracts, residual depth remains sufficient, and the loop continues to operate.
Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0
Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.