Следование за трендом за два столетия на четырёх классах активов

Сводка

В исследовании рассматривается следование за трендом на рынках сырьевых товаров, валют, фондовых индексов и облигаций за исключительно длительные исторические периоды. Используются фьючерсные ряды, доступные с 1960, и спотовые ряды по сырьевым товарам и индексам, начинающиеся с 1800. С учётом общего восходящего тренда рынка авторы сообщают о статистически значимой избыточной доходности; эффект выглядит устойчивым во времени и между классами активов.

Дальнейший анализ показывает, что при больших значениях сигнала тренда зависимость доходности от сигнала насыщается. Авторы считают, что эта закономерность согласуется с реакцией фундаментальных трейдеров на усиление собственных сигналов. Для недавнего периода они не находят статистического ослабления долгосрочных трендов, тогда как краткосрочные тренды существенно ослабли. Данные охватывают разные инструменты и периоды, но исторические спотовые и фьючерсные выборки различаются по охвату, а в резюме не указаны издержки реализации или подробности построения портфеля. Поэтому заявленная избыточная доходность не подтверждает достижимую чистую доходность.

Ключевые идеи

• В исследовании проверяется следование за трендом на рынках сырьевых товаров, валют, фондовых индексов и облигаций.
• Объединяются данные фьючерсов с 1960 года и более длинные спотовые ряды для сырьевых товаров и индексов.
• После учёта общего восходящего тренда рынка заявленная избыточная доходность остаётся статистически значимой.
• При высоких значениях сигнала тренда наблюдается эффект насыщения.
• В недавних данных долгосрочные тренды статистически не ослабли, а краткосрочные существенно ослабли.

Теги

# Two centuries of trend following


# Two centuries of trend following









We establish the existence of anomalous excess returns based on trend following strategies across four asset classes (commodities, currencies, stock indices, bonds) and over very long time scales. We use for our studies both futures time series, that exist since 1960, and spot time series that allow us to go back to 1800 on commodities and indices. The overall t-stat of the excess returns is $\approx 5$ since 1960 and $\approx 10$ since 1800, after accounting for the overall upward drift of these markets. The effect is very stable, both across time and asset classes. It makes the existence of trends one of the most statistically significant anomalies in financial markets. When analyzing the trend following signal further, we find a clear saturation effect for large signals, suggesting that fundamentalist traders do not attempt to resist "weak trends", but step in when their own signal becomes strong enough. Finally, we study the performance of trend following in the recent period. We find no sign of a statistical degradation of long trends, whereas shorter trends have significantly withered.

Полный текст с указанием источника опубликован на условиях его лицензии. Лицензия: abstract CC0

Это краткое изложение подготовлено исследовательским агентом Stratmill по оригиналу и не является его копией.