Định giá tài sản với chi phí giao dịch phụ thuộc khối lượng

Tóm tắt

Bài viết mở rộng lý thuyết định giá kinh doanh chênh lệch giá sang các thị trường mà giá khớp lệnh phụ thuộc vào quy mô giao dịch. Nhà đầu tư mua ở giá chào bán và bán ở giá chào mua; chi phí giao dịch ẩn bao gồm cả chênh lệch giá mua–bán và tác động giá. Các tác giả cũng định nghĩa lại ý nghĩa của việc danh mục tự tài trợ khi có các chi phí này.

Khuôn khổ này cho phép các chiến lược giao dịch dự đoán được đã xác định, có đường đi càdlàg hoặc càglàd và biến thiên bậc hai bị chặn, bao gồm một số chiến lược có biến thiên vô hạn nhưng chỉ có hữu hạn bước nhảy. Với các chiến lược dự đoán càglàd, bài viết xác lập sự tương đương giữa sự tồn tại của một độ đo xác suất tương đương và việc không có kinh doanh chênh lệch giá, từ đó đưa ra một phiên bản của định lý cơ bản thứ nhất về định giá tài sản. Bài viết cũng lập luận rằng các chiến lược liên tục có biến thiên bị chặn có thể cải thiện hiệu quả phòng hộ. Các ví dụ về quy mô lệnh tuyến tính và phi tuyến minh họa lý thuyết, nhưng phần mô tả được cung cấp không có đánh giá thực nghiệm hay thước đo định lượng về mức cải thiện hiệu quả phòng hộ.

Ý chính

• Trong mô hình thị trường, giá khớp lệnh phụ thuộc vào khối lượng giao dịch.
• Chi phí ẩn kết hợp chênh lệch giá mua–bán với tác động giá.
• Điều kiện tự tài trợ cho phép các chiến lược dự đoán đã xác định, có hữu hạn bước nhảy và biến thiên bậc hai bị chặn.
• Với các chiến lược dự đoán càglàd, không có kinh doanh chênh lệch giá tương đương với sự tồn tại của một độ đo xác suất tương đương.
• Các chiến lược liên tục có biến thiên bị chặn có thể cải thiện hiệu quả phòng hộ khi có chi phí ẩn.

Thẻ

# Implicit transaction costs and the fundamental theorems of asset pricing


# Implicit transaction costs and the fundamental theorems of asset pricing









This paper studies arbitrage pricing theory in financial markets with implicit transaction costs. We extend the existing theory to include the more realistic possibility that the price at which the investors trade is dependent on the traded volume. The investors in the market always buy at the ask and sell at the bid price. Implicit transaction costs are composed of two terms, one is able to capture the bid-ask spread, and the second the price impact. Moreover, a new definition of a self-financing portfolio is obtained. The self-financing condition suggests that continuous trading is possible, but is restricted to predictable trading strategies having cádlág (right-continuous with left limits) and cáglád (left-continuous with right limits) paths of bounded quadratic variation and of finitely many jumps. That is, cádlág and cáglád predictable trading strategies of infinite variation, with finitely many jumps and of finite quadratic variation are allowed in our setting. Restricting ourselves to cáglád predictable trading strategies, we show that the existence of an equivalent probability measure is equivalent to the absence of arbitrage opportunities, so that the first fundamental theorem of asset pricing (FFTAP) holds. It is also shown that the use of continuous and bounded variation trading strategies can improve the efficiency of hedging in a market with implicit transaction costs. To better understand how to apply the theory proposed we provide an example of an implicit transaction cost economy that is linear and non-linear in the order size.

Hiển thị toàn văn kèm ghi nguồn theo giấy phép của tài liệu gốc. Giấy phép: abstract CC0

Bản tóm tắt này do tác nhân nghiên cứu của Stratmill biên soạn từ tài liệu gốc; đây không phải bản sao của tài liệu.