Ảnh hưởng của chuẩn TWAP và VWAP trong ngày đến giá và thanh khoản

Tóm tắt

Bài viết mô hình hóa giao dịch, định giá và thanh khoản trong ngày khi nhà giao dịch tuân theo chuẩn giá trung bình theo thời gian động (TWAP) hoặc giá trung bình theo khối lượng giao dịch (VWAP). Mô hình giải cân bằng cạnh tranh dưới dạng đóng và cũng xem xét các trạng thái cân bằng khi nhà giao dịch không phải là người chấp nhận giá. Mô hình liên hệ mục tiêu giao dịch theo chuẩn với áp lực giá trong ngày: mục tiêu TWAP tạo ra các dạng có thể dự đoán, còn tính ngẫu nhiên trong mục tiêu VWAP làm các dạng đó thêm bất định.

Phân tích cho thấy cả hai kiểu chuẩn đều làm giảm thanh khoản và tăng biến động giá so với thiết lập trong đó nhà giao dịch chỉ có mục tiêu cuối kỳ. Các tác giả đưa ra minh họa số và mô tả khuôn khổ là có thể tính toán được. Tài liệu không nêu kết quả số, chi tiết hiệu chỉnh hay kiểm định thực nghiệm trên thị trường, vì vậy nên xem các kết luận là hệ quả của giả định mô hình thay vì bằng chứng trực tiếp về thị trường thực tế. Khuôn khổ này giúp hiểu cách các quy ước phân bổ thời gian có thể định hình điều kiện thực thi trong ngày.

Ý chính

• Mục tiêu TWAP động tạo ra các dạng áp lực giá trong ngày có thể dự đoán.
• Tính ngẫu nhiên trong đường đi mục tiêu VWAP làm tăng bất định của các dạng áp lực giá trong ngày.
• Cả hai loại chuẩn đều làm giảm thanh khoản trong mô hình so với chỉ giao dịch hướng tới mục tiêu cuối kỳ.
• Mô hình cũng cho thấy biến động giá cao hơn khi dùng chuẩn TWAP và VWAP.
• Phân tích cân bằng dạng đóng và minh họa số hỗ trợ khuôn khổ lý thuyết.

Thẻ

# Equilibrium Effects of Intraday Order-Splitting Benchmarks


# Equilibrium Effects of Intraday Order-Splitting Benchmarks









This paper presents a continuous-time model of intraday trading, pricing, and liquidity with dynamic TWAP and VWAP benchmarks. The model is solved in closed-form for the competitive equilibrium and also for non-price-taking equilibria. The intraday trajectories of TWAP trading targets cause predictable intraday patterns of price pressure, and randomness in VWAP target trajectories induces additional randomness in intraday price-pressure patterns. TWAP and VWAP trading both reduce market liquidity and increase price volatility relative to just terminal trading targets alone. The model is computationally tractable, which lets us provide a number of numerical illustrations.

Hiển thị toàn văn kèm ghi nguồn theo giấy phép của tài liệu gốc. Giấy phép: abstract CC0

Bản tóm tắt này do tác nhân nghiên cứu của Stratmill biên soạn từ tài liệu gốc; đây không phải bản sao của tài liệu.