Cách thời điểm giao dịch đến định hình phân phối lợi suất tần suất cao

Tóm tắt

Bài nghiên cứu mô hình hóa lợi suất cổ phiếu tần suất cao bằng cách tách biến động giá theo từng giao dịch khỏi quá trình chi phối thời điểm giao dịch xuất hiện. Với hợp đồng tương lai E-mini S&P 500 kỳ hạn gần, có thanh khoản cao, nghiên cứu báo cáo rằng lợi suất theo thời điểm giao dịch gần phân phối Gaussian ở các khoảng thời gian rất ngắn sau khi tính đến tin tức theo lịch. Sau đó, nghiên cứu kết hợp lợi suất theo thời điểm giao dịch Gaussian với mô hình Thời lượng Đa phân dạng Chuyển chế độ Markov được điều chỉnh cho thời gian giữa các giao dịch.

Mô hình quy đuôi dày và hiện tượng cụm biến động trong lợi suất theo thời gian đồng hồ cho thời lượng giao dịch phân tán quá mức, ngay cả khi lợi suất của từng giao dịch riêng lẻ có phân phối Gaussian. Các tác giả cũng ngoại suy mối quan hệ giữa tốc độ giao dịch và biến động để khảo sát căng thẳng thị trường. Họ cho rằng khoảng cách địa lý giữa Chicago và New York/New Jersey có thể đặt giới hạn trên cho biến động hệ thống và hỗ trợ sự ổn định khi giao dịch đặc biệt sôi động. Những phát hiện này gắn với hợp đồng được nghiên cứu và các giả định mô hình; giới hạn địa lý được đề xuất là một suy luận, không phải bảo đảm tổng quát về hành vi thị trường.

Ý chính

• Tách lợi suất theo thời điểm giao dịch khỏi thời điểm giao dịch xuất hiện giúp giải thích các mô hình lợi suất tần suất cao.
• Lợi suất theo thời điểm giao dịch của hợp đồng tương lai được nghiên cứu được báo cáo là gần Gaussian ở các thang thời gian rất nhỏ sau khi kiểm soát tin tức theo lịch.
• Mô hình thời lượng đa phân dạng nắm bắt phân phối thời gian giữa các giao dịch.
• Thời điểm giao dịch phân tán quá mức có thể tạo ra đuôi dày và cụm biến động trong lợi suất theo thời gian đồng hồ.
• Các tác giả đề xuất rằng khoảng cách địa lý giữa các trung tâm giao dịch lớn có thể hạn chế biến động hệ thống.

Thẻ

# The Random Walk of High Frequency Trading


# The Random Walk of High Frequency Trading









This paper builds a model of high-frequency equity returns by separately modeling the dynamics of trade-time returns and trade arrivals. Our main contributions are threefold. First, we characterize the distributional behavior of high-frequency asset returns both in ordinary clock time and in trade time. We show that when controlling for pre-scheduled market news events, trade-time returns of the highly liquid near-month E-mini S&P 500 futures contract are well characterized by a Gaussian distribution at very fine time scales. Second, we develop a structured and parsimonious model of clock-time returns by subordinating a trade-time Gaussian distribution with a trade arrival process that is associated with a modified Markov-Switching Multifractal Duration (MSMD) model. This model provides an excellent characterization of high-frequency inter-trade durations. Over-dispersion in this distribution of inter-trade durations leads to leptokurtosis and volatility clustering in clock-time returns, even when trade-time returns are Gaussian. Finally, we use our model to extrapolate the empirical relationship between trade rate and volatility in an effort to understand conditions of market failure. Our model suggests that the 1,200 km physical separation of financial markets in Chicago and New York/New Jersey provides a natural ceiling on systemic volatility and may contribute to market stability during periods of extremely heavy trading.

Hiển thị toàn văn kèm ghi nguồn theo giấy phép của tài liệu gốc. Giấy phép: abstract CC0

Bản tóm tắt này do tác nhân nghiên cứu của Stratmill biên soạn từ tài liệu gốc; đây không phải bản sao của tài liệu.