Chi phí giao dịch định hình lợi suất cân bằng và phần bù thanh khoản

Tóm tắt

Bài báo phân tích trạng thái cân bằng chia sẻ rủi ro khi các tác nhân phải chịu chi phí lồi trên tốc độ giao dịch. Trong mô hình chân trời vô hạn với động lực trạng thái tuyến tính và biến động ngoại sinh, lợi suất cân bằng dao động quanh giá trị không ma sát. Với chi phí bậc hai, độ lệch tuân theo động lực Ornstein–Uhlenbeck; với chi phí tỷ lệ, độ lệch tuân theo chuyển động Brown phản xạ kép. Các bối cảnh tổng quát hơn, với động lực trạng thái tùy ý và biến động nội sinh, tạo ra các hệ tiến-lùi phi tuyến liên kết.

Đối với những trường hợp phức tạp hơn, các tác giả mô tả phương pháp học sâu dựa trên mô phỏng để tìm nghiệm số. Hiệu chỉnh chuỗi thời gian giá và khối lượng tạo ra phần bù thanh khoản cùng mức tăng biến động vừa phải. Các tác động được báo cáo tương tự giữa các dạng đặc tả chi phí, ủng hộ việc dùng chi phí bậc hai làm đại diện dễ xử lý. Nội dung được cung cấp không nêu chi tiết hiệu chỉnh hay ước lượng định lượng về phần bù; phương pháp số cũng được trình bày cho các mô hình nằm ngoài những kết quả đã xác lập về tính đặt đúng. Các phát hiện này liên quan đến hành vi cân bằng được mô hình hóa, không phải chiến lược giao dịch trực tiếp hay bằng chứng về lợi suất thực tế.

Ý chính

• Chi phí giao dịch khiến lợi suất cân bằng lệch khỏi mức tương ứng khi không có ma sát.
• Trong mô hình đã nêu, chi phí bậc hai tạo ra động lực Ornstein–Uhlenbeck cho độ lệch lợi suất.
• Chi phí tỷ lệ tạo ra chuyển động Brown phản xạ kép cho độ lệch đó.
• Các mô hình tổng quát hơn cần phương pháp số để giải hệ tiến-lùi phi tuyến liên kết.
• Kết quả hiệu chỉnh liên hệ phần bù thanh khoản với mức tăng biến động vừa phải và cho thấy tác động nhìn chung tương tự giữa các dạng đặc tả chi phí.

Thẻ

# Asset Pricing with General Transaction Costs: Theory and Numerics


# Asset Pricing with General Transaction Costs: Theory and Numerics









We study risk-sharing equilibria with general convex costs on the agents' trading rates. For an infinite-horizon model with linear state dynamics and exogenous volatilities, we prove that the equilibrium returns mean-revert around their frictionless counterparts - the deviation has Ornstein-Uhlenbeck dynamics for quadratic costs whereas it follows a doubly-reflected Brownian motion if costs are proportional. More general models with arbitrary state dynamics and endogenous volatilities lead to multidimensional systems of nonlinear, fully-coupled forward-backward SDEs. These fall outside the scope of known wellposedness results, but can be solved numerically using the simulation-based deep-learning approach of Han, Jentzen and E (2018). In a calibration to time series of prices and trading volume, realistic liquidity premia are accompanied by a moderate increase in volatility. The effects of different cost specifications are rather similar, justifying the use of quadratic costs as a proxy for other less tractable specifications.

Hiển thị toàn văn kèm ghi nguồn theo giấy phép của tài liệu gốc. Giấy phép: abstract CC0

Bản tóm tắt này do tác nhân nghiên cứu của Stratmill biên soạn từ tài liệu gốc; đây không phải bản sao của tài liệu.