Tỷ lệ thông tin cho thấy độ trôi và tự tương quan trong động lượng

Tóm tắt

Nghiên cứu dùng tỷ lệ thông tin (lợi nhuận trung bình so với biến động) để phân tích hiệu quả động lượng thay đổi thế nào theo khoảng nhìn lại của danh mục. Nghiên cứu suy ra các tỷ lệ thông tin lý thuyết theo hai nguồn động lượng có thể có: tự tương quan lợi nhuận dương và độ trôi của lợi nhuận trung bình. Phân tích cho thấy khoảng nhìn lại ngắn hơn, kéo dài vài tháng, nhạy hơn với tự tương quan, trong khi các khoảng gần một năm nhiều khả năng phản ánh độ trôi.

Các tác giả so sánh những hình thái lý thuyết này với dữ liệu lịch sử bằng cách chia dữ liệu thành các giai đoạn dừng. Họ nhận thấy tự tương quan quan trọng hơn trong một số chế độ, đặc biệt là trước 1975, còn độ trôi giải thích được nhiều hơn trong nhiều giai đoạn sau đó. Khi áp dụng chiến lược cho dữ liệu Chỉ số Trung bình Công nghiệp Dow Jones kéo dài hơn một thế kỷ, họ cũng báo cáo các dao động tỷ lệ thông tin suy giảm ở những khoảng nhìn lại nhiều năm; các dao động này được mô hình hóa như sự đảo chiều về tốc độ tăng trưởng trung bình. Các phát hiện mô tả mối quan hệ lịch sử và cơ chế lý thuyết; chúng không chứng minh khoảng nhìn lại nào sẽ hoạt động tốt nhất trên thị trường tương lai hay tính đến chi phí triển khai.

Ý chính

• Tỷ lệ thông tin thay đổi theo độ dài khoảng nhìn lại và cơ chế tạo ra động lượng.
• Khoảng nhìn lại ngắn hơn có thể nắm bắt tự tương quan lợi nhuận, còn các khoảng dài hơn, gần một năm, có thể phản ánh độ trôi của lợi nhuận trung bình.
• Các chế độ lịch sử khác nhau về tầm quan trọng tương đối của tự tương quan và độ trôi.
• Dữ liệu Dow Jones dài hạn cho thấy các dao động tỷ lệ thông tin suy giảm, được các tác giả mô hình hóa thành sự hồi quy về mức tăng trưởng trung bình.

Thẻ

# Information ratio analysis of momentum strategies


# Information ratio analysis of momentum strategies









In the past 20 years, momentum or trend following strategies have become an established part of the investor toolbox. We introduce a new way of analyzing momentum strategies by looking at the information ratio (IR, average return divided by standard deviation). We calculate the theoretical IR of a momentum strategy, and show that if momentum is mainly due to the positive autocorrelation in returns, IR as a function of the portfolio formation period (look-back) is very different from momentum due to the drift (average return). The IR shows that for look-back periods of a few months, the investor is more likely to tap into autocorrelation. However, for look-back periods closer to 1 year, the investor is more likely to tap into the drift. We compare the historical data to the theoretical IR by constructing stationary periods. The empirical study finds that there are periods/regimes where the autocorrelation is more important than the drift in explaining the IR (particularly pre-1975) and others where the drift is more important (mostly after 1975). We conclude our study by applying our momentum strategy to 100 plus years of the Dow-Jones Industrial Average. We report damped oscillations on the IR for look-back periods of several years and model such oscilations as a reversal to the mean growth rate.

Hiển thị toàn văn kèm ghi nguồn theo giấy phép của tài liệu gốc. Giấy phép: abstract CC0

Bản tóm tắt này do tác nhân nghiên cứu của Stratmill biên soạn từ tài liệu gốc; đây không phải bản sao của tài liệu.