Mối quan hệ dẫn-trễ giữa S&P 500, lãi suất quỹ liên bang và lợi suất trái phiếu Kho bạc

Tóm tắt

Nghiên cứu kiểm định hai kỳ vọng về mối quan hệ trên thị trường thu nhập cố định: giá cổ phiếu và lợi suất biến động ngược chiều, còn thay đổi lãi suất của ngân hàng trung ương giúp dự đoán hướng đi sau đó của thị trường cổ phiếu. Nghiên cứu áp dụng phương pháp đường đi tối ưu nhiệt cho dữ liệu theo tháng và theo tuần của S&P 500, lãi suất quỹ liên bang và lợi suất trái phiếu Kho bạc ở các kỳ hạn ngắn và dài, đồng thời dùng tương quan chéo có độ trễ làm phương pháp so sánh truyền thống.

Các mô hình được báo cáo đi ngược cả hai kỳ vọng: cổ phiếu và lợi suất biến động cùng chiều, còn S&P 500 dẫn trước lợi suất, đặc biệt là lãi suất quỹ liên bang. Nghiên cứu cũng ghi nhận sự thay đổi trong mối quan hệ dẫn-trễ giữa lợi suất kỳ hạn ngắn và dài quanh cuộc khủng hoảng tài chính bắt đầu vào giữa năm -2007. Các tác giả diễn giải những phát hiện này là bằng chứng cho thấy chính sách và nhà đầu tư dài hạn có thể phản ứng với tín hiệu từ thị trường cổ phiếu. Đây là các mối liên hệ chuỗi thời gian trong quá khứ; phần trích dẫn không chứng minh quan hệ nhân quả, cũng không cho thấy những mối quan hệ này duy trì ổn định hay tạo ra tín hiệu giao dịch có lợi nhuận.

Ý chính

• Nghiên cứu dùng phân tích đường đi tối ưu nhiệt để ước tính các mối quan hệ dẫn-trễ biến đổi theo thời gian trong chuỗi kinh tế.
• Nghiên cứu so sánh dữ liệu S&P 500 theo tháng và theo tuần với lãi suất ngân hàng trung ương và lợi suất trái phiếu Kho bạc.
• Cổ phiếu và lợi suất được báo cáo là biến động cùng chiều, trái với kỳ vọng được kiểm định.
• S&P 500 được cho là dẫn trước lợi suất ở nhiều kỳ hạn, bao gồm cả lãi suất quỹ liên bang.
• Mối quan hệ dẫn trước được báo cáo giữa lợi suất ngắn hạn và dài hạn đảo chiều sau khi cuộc khủng hoảng tài chính bắt đầu.

Thẻ

# The US stock market leads the Federal funds rate and Treasury bond yields


# The US stock market leads the Federal funds rate and Treasury bond yields









Using a recently introduced method to quantify the time varying lead-lag dependencies between pairs of economic time series (the thermal optimal path method), we test two fundamental tenets of the theory of fixed income: (i) the stock market variations and the yield changes should be anti-correlated; (ii) the change in central bank rates, as a proxy of the monetary policy of the central bank, should be a predictor of the future stock market direction. Using both monthly and weekly data, we found very similar lead-lag dependence between the S&P500 stock market index and the yields of bonds inside two groups: bond yields of short-term maturities (Federal funds rate (FFR), 3M, 6M, 1Y, 2Y, and 3Y) and bond yields of long-term maturities (5Y, 7Y, 10Y, and 20Y). In all cases, we observe the opposite of (i) and (ii). First, the stock market and yields move in the same direction. Second, the stock market leads the yields, including and especially the FFR. Moreover, we find that the short-term yields in the first group lead the long-term yields in the second group before the financial crisis that started mid-2007 and the inverse relationship holds afterwards. These results suggest that the Federal Reserve is increasingly mindful of the stock market behavior, seen at key to the recovery and health of the economy. Long-term investors seem also to have been more reactive and mindful of the signals provided by the financial stock markets than the Federal Reserve itself after the start of the financial crisis. The lead of the S&P500 stock market index over the bond yields of all maturities is confirmed by the traditional lagged cross-correlation analysis.

Hiển thị toàn văn kèm ghi nguồn theo giấy phép của tài liệu gốc. Giấy phép: abstract CC0

Bản tóm tắt này do tác nhân nghiên cứu của Stratmill biên soạn từ tài liệu gốc; đây không phải bản sao của tài liệu.