Phân tích trò chơi trường trung bình về phục hồi tỷ giá stablecoin

Tóm tắt

Bài nghiên cứu mô hình hóa cách các nhà kinh doanh chênh lệch giá và nhà giao dịch cá nhân tương tác trên thị trường sơ cấp và thứ cấp khi stablecoin được bảo chứng bằng tiền pháp định mất neo. Trò chơi trường trung bình động dựa trên tác nhân kết nối ma sát thị trường với giá cân bằng và luồng lệnh ròng, giúp các tác giả xác định áp lực đưa giá trở lại mức neo và đánh giá khi nào hạ tầng thị trường có thể chưa đáp ứng đủ.

Được hiệu chỉnh trên ba sự kiện mất neo trong lịch sử, mô hình tái hiện thời gian bán rã của quá trình phục hồi đã quan sát và quy phần lớn áp lực ổn định cho hoạt động kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường sơ cấp. Phân tích độ nhạy cũng phát hiện một ngưỡng phi tuyến, vượt qua đó quá trình phục hồi chậm hơn đáng kể. Phần trích đoạn không xác định các sự kiện, cung cấp ước lượng tham số hay mô tả mức độ khái quát của khuôn khổ ngoài những trường hợp đó, vì vậy các phát hiện nên được hiểu là bằng chứng dựa trên mô hình chứ không phải lời giải thích phổ quát về việc phục hồi mức neo.

Ý chính

• Trò chơi trường trung bình mô hình hóa tương tác chiến lược giữa nhà kinh doanh chênh lệch giá và nhà giao dịch cá nhân khi stablecoin mất neo.
• Khuôn khổ kết nối ma sát thị trường với giá cân bằng và luồng lệnh suy ra trên thị trường sơ cấp và thứ cấp.
• Mô hình được hiệu chỉnh tái hiện thời gian bán rã của quá trình phục hồi quan sát được trong ba giai đoạn lịch sử.
• Hoạt động kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường sơ cấp chiếm phần lớn áp lực ổn định được mô hình hóa.
• Phân tích độ nhạy xác định một ngưỡng phi tuyến gắn với quá trình phục hồi mức neo chậm hơn.

Thẻ

# Who Restores the Peg? A Mean-Field Game Approach to Model Stablecoin Market Dynamics


# Who Restores the Peg? A Mean-Field Game Approach to Model Stablecoin Market Dynamics









USDC and USDT are the dominant stablecoins pegged to \$1 with a total market capitalization of over \$300B and rising. Stablecoins make dollar value globally accessible with secure transfer and settlement. Yet in practice, these stablecoins experience periods of stress and de-pegging from their \$1 target, posing significant systemic risks. The behavior of market participants during these stress events and the collective actions that either restore or break the peg are not well understood. This paper addresses the question: who restores the peg?. We develop a dynamic, agent-based mean-field game framework for fiat-collateralized stablecoins, in which a large population of arbitrageurs and retail traders strategically interact across primary and secondary markets during a de-peg episode. The key advantage of this equilibrium formulation is that it endogenously maps market frictions into a market-clearing price path and implied net order flows, allowing us to attribute peg-reverting pressure by channel and to stress-test when a given infrastructure becomes insufficient for recovery. Using three historical de-peg events, we show that the calibrated equilibrium reproduces observed recovery half-lives and yields an order flow decomposition in which system-wide stress is predominantly stabilized by primary-market arbitrage. Finally, a quantitative sensitivity analysis identifies a non-linear breakdown threshold, beyond which a de-peg becomes markedly slower to reverse.

Hiển thị toàn văn kèm ghi nguồn theo giấy phép của tài liệu gốc. Giấy phép: abstract CC0

Bản tóm tắt này do tác nhân nghiên cứu của Stratmill biên soạn từ tài liệu gốc; đây không phải bản sao của tài liệu.