Mô hình hóa tác động giá của luồng lệnh và rủi ro thanh khoản trên hợp đồng tương lai Nikkei

Tóm tắt

Nghiên cứu này xây dựng khung liên hệ luồng lệnh, tác động giá và giá thị trường của rủi ro thanh khoản. Phân tích suy ra một phương trình vi phân và đưa ra hai nghiệm dạng đóng. Một nghiệm tái hiện tác động tuyến tính của luồng lệnh gắn với mô hình nhà giao dịch có thông tin kinh điển; trong điều kiện thông tin bất đối xứng thấp hơn, khung này thay vào đó cho kết quả quan hệ hình chữ S giữa luồng lệnh và tác động giá.

Các tác giả kiểm tra khung này bằng dữ liệu hợp đồng tương lai Nikkei trong ngày và so sánh tác động ước tính với các hàm kinh nghiệm trong ngành. Họ cho rằng mô hình có thể ước tính các tham số rủi ro thanh khoản và đưa ra lời giải thích khả dĩ cho biến động ngẫu nhiên cùng tương quan. Họ cũng nhận thấy độ sâu thị trường phản ánh giá thị trường của rủi ro thanh khoản. Tài liệu không báo cáo thời kỳ mẫu, độ phù hợp định lượng hay chi phí thực hiện lệnh, nên chỉ thiết lập một góc nhìn mô hình hóa chứ chưa đủ bằng chứng để đánh giá hiệu quả giao dịch thực tế.

Ý chính

• Khung này liên hệ tác động giá của luồng lệnh với giá thị trường của rủi ro thanh khoản.
• Các nghiệm bao gồm cả đường cong tác động tuyến tính và hình chữ S.
• Dữ liệu hợp đồng tương lai Nikkei trong ngày được dùng để ước tính tác động và so sánh với kinh nghiệm trong ngành.
• Mô hình liên hệ các tham số rủi ro thanh khoản với biến động ngẫu nhiên và tương quan.
• Độ sâu thị trường được nhận thấy chứa thông tin về giá của rủi ro thanh khoản.

Thẻ

# Market Price of Trading Liquidity Risk and Market Depth


# Market Price of Trading Liquidity Risk and Market Depth









Price impact of a trade is an important element in pre-trade and post-trade analyses. We introduce a framework to analyze the market price of liquidity risk, which allows us to derive an inhomogeneous Bernoulli ordinary differential equation. We obtain two closed form solutions, one of which reproduces the linear function of the order flow in Kyle (1985) for informed traders. However, when traders are not as asymmetrically informed, an S-shape function of the order flow is obtained. We perform an empirical intra-day analysis on Nikkei futures to quantify the price impact of order flow and compare our results with industry's heuristic price impact functions. Our model of order flow yields a rich framework for not only to estimate the liquidity risk parameters, but also to provide a plausible cause of why volatility and correlation are stochastic in nature. Finally, we find that the market depth encapsulates the market price of liquidity risk.

Hiển thị toàn văn kèm ghi nguồn theo giấy phép của tài liệu gốc. Giấy phép: abstract CC0

Bản tóm tắt này do tác nhân nghiên cứu của Stratmill biên soạn từ tài liệu gốc; đây không phải bản sao của tài liệu.