Điều khiển giao dịch tối ưu cho stablecoin sinh lợi suất ETH

Tóm tắt

Bài viết mô hình hóa chiến lược sinh lợi suất của một stablecoin phi tập trung, kết hợp Ethereum đã staking với vị thế bán khống hợp đồng tương lai vĩnh cửu ETH có quy mô tương đương. Hai vế được cân bằng nhằm giảm mức độ tiếp xúc với biến động giá giao ngay của ETH, đồng thời nhận phần thưởng staking và, khi funding hợp đồng vĩnh cửu dương, các khoản thanh toán từ người nắm giữ hợp đồng vĩnh cửu. Vì vậy, lợi suất chiến lược phụ thuộc cả vào thu nhập staking lẫn môi trường funding.

Các tác giả xây dựng các bài toán điều khiển ngẫu nhiên, trong đó giao thức lựa chọn tốc độ hình thành vị thế kết hợp. Giao dịch ảnh hưởng đến giá theo hai cách: tác động lâu dài làm thu hẹp chênh lệch cơ sở và giảm thu nhập funding trong tương lai, còn tác động tạm thời tạo ra trượt giá khi khớp lệnh. Họ suy ra các điều khiển tối ưu tường minh cho cả mục tiêu chiết khấu vô hạn kỳ hạn lẫn mục tiêu tài sản hữu hạn kỳ hạn có tính đến chi phí thanh lý lượng nắm giữ còn lại. Kết quả dựa trên mô hình; phần mô tả không cung cấp xác nhận thực nghiệm hay chi tiết về độ nhạy của các điều khiển trước giả định về funding, tác động giá hoặc chi phí thanh lý.

Ý chính

• Chiến lược được mô hình hóa ghép ETH đã staking với vị thế bán khống hợp đồng tương lai vĩnh cửu ETH có quy mô tương đương.
• Vị thế ghép nhằm bù đắp biến động giá giao ngay của ETH, đồng thời thu phần thưởng staking và có thể nhận funding dương.
• Tác động giá lâu dài có thể làm thu hẹp chênh lệch cơ sở và giảm thu nhập funding trong tương lai.
• Tác động giá tạm thời thể hiện trượt giá khi khớp lệnh ở hai vế.
• Bài viết suy ra các điều khiển tối ưu cho cả kỳ hạn đầu tư vô hạn và hữu hạn.

Thẻ

# Optimal Control of the Ethena Yield-Bearing Stablecoin


# Optimal Control of the Ethena Yield-Bearing Stablecoin









We formulate and solve stochastic control problems that model the core yield-generating strategy of the Ethena protocol, a decentralized finance (DeFi) stablecoin that earns yield by combining a long position in staked Ethereum (stETH) with an equal-sized short position in ETH perpetual futures. The combined position is delta-neutral with respect to the ETH spot price, yet earns carry from two sources: staking rewards on the stETH leg, and funding-rate payments received from long perpetual holders when the perpetual trades at a premium to spot. A key feature of our model is that the control -- the rate of simultaneously buying stETH and shorting the perpetual -- exerts two distinct types of price impact. \textit{Permanent} impact shifts the mid-market prices of both legs, compressing the basis and permanently eroding future funding income. \textit{Temporary} impact reflects execution slippage on each leg. We study both an infinite-horizon discounted problem and a finite-horizon problem in which the protocol maximizes total wealth up to a fixed date $T$, subject to a terminal cost for liquidating any remaining position. In both cases the optimal control is obtained explicitly.

Hiển thị toàn văn kèm ghi nguồn theo giấy phép của tài liệu gốc. Giấy phép: abstract CC0

Bản tóm tắt này do tác nhân nghiên cứu của Stratmill biên soạn từ tài liệu gốc; đây không phải bản sao của tài liệu.