Sở thích phụ thuộc mốc tham chiếu và đánh đổi rủi ro-lợi suất tại Trung Quốc

Tóm tắt

Nghiên cứu tái lập công trình trước đây về sở thích phụ thuộc mốc tham chiếu và lợi suất cổ phiếu tại Trung Quốc, dùng Capital Gains Overhang (CGO) làm đại lượng thay thế cho khoản lãi hoặc lỗ chưa thực hiện của nhà đầu tư. Nghiên cứu xem xét tương tác giữa CGO với năm thước đo rủi ro: beta thị trường, biến động lợi suất, biến động đặc thù, tuổi doanh nghiệp và biến động dòng tiền. Mẫu được nêu gồm cổ phiếu Trung Quốc từ 1995 đến 2024; phân tích dùng phương pháp phân đôi kép phụ thuộc và hồi quy Fama-MacBeth để nghiên cứu lợi suất chéo.

Kết quả được báo cáo cho thấy các doanh nghiệp có CGO cao có mối quan hệ rủi ro-lợi suất dương yếu hơn hoặc không có, trong khi doanh nghiệp có CGO thấp có mối quan hệ dương mạnh hơn. Tương tác giữa CGO và các thước đo rủi ro phần lớn là âm tại Trung Quốc, trái với tác động dương được báo cáo ở Hoa Kỳ. Các tác giả diễn giải khác biệt này trong bối cảnh sự tham gia của nhà đầu tư cá nhân, hoạt động đầu cơ và môi trường pháp lý tại Trung Quốc, qua đó gợi ý rằng mốc tham chiếu có thể ít quan trọng hơn ở đó. Đây là kết quả tái lập cho một thị trường và giai đoạn cụ thể; phần trích dẫn không đưa ra ước lượng chi tiết hay kiểm định độ vững, đồng thời cảnh báo không nên cho rằng mô hình này khái quát sang thị trường khác.

Ý chính

• CGO được dùng làm đại lượng thay thế cho khoản lãi và lỗ chưa thực hiện của nhà đầu tư trên cổ phiếu Trung Quốc.
• Nghiên cứu kiểm định CGO cùng với beta, biến động lợi suất, biến động đặc thù, tuổi doanh nghiệp và biến động dòng tiền.
• Kết quả được báo cáo cho thấy mối quan hệ rủi ro-lợi suất dương yếu hơn ở doanh nghiệp có CGO cao so với doanh nghiệp có CGO thấp.
• Tương tác của CGO với thước đo rủi ro phần lớn là âm tại Trung Quốc, trái với kết quả được báo cáo ở Hoa Kỳ.
• Các tác giả cho rằng cấu trúc thị trường và hành vi nhà đầu tư có thể ảnh hưởng đến cách sự phụ thuộc mốc tham chiếu thể hiện giữa các thị trường.

Thẻ

# Replication of Reference-Dependent Preferences and the Risk-Return Trade-Off in the Chinese Market


# Replication of Reference-Dependent Preferences and the Risk-Return Trade-Off in the Chinese Market









This study replicates the findings of Wang et al. (2017) on reference-dependent preferences and their impact on the risk-return trade-off in the Chinese stock market, a unique context characterized by high retail investor participation, speculative trading behavior, and regulatory complexities. Capital Gains Overhang (CGO), a proxy for unrealized gains or losses, is employed to explore how behavioral biases shape cross-sectional stock returns in an emerging market setting. Utilizing data from 1995 to 2024 and econometric techniques such as Dependent Double Sorting and Fama-MacBeth regressions, this research investigates the interaction between CGO and five risk proxies: Beta, Return Volatility (RETVOL), Idiosyncratic Volatility (IVOL), Firm Age (AGE), and Cash Flow Volatility (CFVOL). Key findings reveal a weaker or absent positive risk-return relationship among high-CGO firms and stronger positive relationships among low-CGO firms, diverging from U.S. market results, and the interaction effects between CGO and risk proxies, significant and positive in the U.S., are predominantly negative in the Chinese market, reflecting structural and behavioral differences, such as speculative trading and diminished reliance on reference points. The results suggest that reference-dependent preferences play a less pronounced role in the Chinese market, emphasizing the need for tailored investment strategies in emerging economies.

Hiển thị toàn văn kèm ghi nguồn theo giấy phép của tài liệu gốc. Giấy phép: abstract CC0

Bản tóm tắt này do tác nhân nghiên cứu của Stratmill biên soạn từ tài liệu gốc; đây không phải bản sao của tài liệu.