Rủi ro trượt giá với thanh khoản hợp đồng tương lai vĩnh cửu

Tóm tắt

Tài liệu giới thiệu Rủi ro do trượt giá (SaR), một khung ước tính rủi ro khớp lệnh thanh lý từ sổ lệnh hợp đồng tương lai vĩnh cửu hiện tại. Khung này định nghĩa ba thước đo liên quan: phân vị trượt giá theo mặt cắt ngang, mức trượt giá kỳ vọng trong phần đuôi của phân phối và tổng trượt giá phần đuôi tính bằng đô la. Khác với các thước đo rủi ro lợi suất nhìn về quá khứ, những chỉ số này nhằm mô tả chi phí thực hiện thanh lý theo độ sâu thị trường hiện tại.

Khung này còn bổ sung điều chỉnh mức độ tập trung đối với thanh khoản phụ thuộc nhiều vào một nhóm nhỏ nhà tạo lập thị trường, đồng thời đề xuất ánh xạ các thước đo thu được sang yêu cầu vốn để quản lý rủi ro sàn giao dịch. Tài liệu viện dẫn phân tích sổ lệnh Hyperliquid, gồm một chuỗi thanh lý, làm bằng chứng rằng SaR có thể báo hiệu căng thẳng hệ thống từ trước. Tài liệu cũng nhắc đến mối liên hệ với thiết kế quỹ bảo hiểm và tự động giảm vị thế. Tuy nhiên, nội dung được cung cấp không có kết quả định lượng, chi tiết hiệu chỉnh hay kiểm chứng độc lập, nên tuyên bố về khả năng dự báo và mức độ áp dụng sang các sàn khác vẫn chưa chắc chắn.

Ý chính

• SaR ước tính trượt giá thanh lý dựa trên điều kiện sổ lệnh hợp đồng tương lai vĩnh cửu hiện tại.
• Các thước đo bao gồm phân vị trượt giá, trượt giá phần đuôi kỳ vọng và chi phí phần đuôi tổng hợp.
• Điều chỉnh mức độ tập trung phản ánh sự phụ thuộc vào một số ít nhà cung cấp thanh khoản.
• Khung đề xuất dùng các thước đo để hỗ trợ xác định yêu cầu vốn.
• Mô tả khẳng định có giá trị dự báo nhưng thiếu kết quả định lượng và chi tiết kiểm chứng.

Thẻ

# Slippage-at-Risk (SaR): A Forward-Looking Liquidity Risk Framework for Perpetual Futures Exchanges


# Slippage-at-Risk (SaR): A Forward-Looking Liquidity Risk Framework for Perpetual Futures Exchanges









We introduce $\textbf{Slippage-at-Risk (SaR)}$, a quantitative framework for measuring liquidity risk in perpetual futures exchanges. Unlike backward-looking metrics such as Value-at-Risk computed on historical returns or realized deficit distributions, SaR provides a \emph{forward-looking} assessment of liquidation execution risk derived from current order book microstructure. The framework comprises three complementary metrics: $SaR(α)$, the cross-sectional slippage quantile; $ESaR(α)$, the expected slippage in the distributional tail; and $TSaR(α)$, the aggregate dollar-denominated tail slippage. We extend the base framework with a \emph{concentration adjustment} that penalizes fragile liquidity structures where a small number of market makers dominate quote provision. Drawing on recent work by Chitra et al. (2025) on autodeleveraging mechanisms and insurance fund optimization, we establish a direct mapping from SaR metrics to optimal capital requirements. Empirical analysis using Hyperliquid order book data, including the October 10, 2025 liquidation cascade, demonstrates SaR's predictive validity as a leading indicator of systemic stress. We conclude with practical implementation guidance and discuss philosophical implications for risk management in decentralized financial systems.

Hiển thị toàn văn kèm ghi nguồn theo giấy phép của tài liệu gốc. Giấy phép: abstract CC0

Bản tóm tắt này do tác nhân nghiên cứu của Stratmill biên soạn từ tài liệu gốc; đây không phải bản sao của tài liệu.