Độ lệch đuôi rủi ro và chất lượng phần bù rủi ro

Tóm tắt

Bài nghiên cứu xem xét mối liên hệ giữa lợi nhuận vượt trội của các chiến lược phần bù rủi ro với rủi ro đuôi bất đối xứng. Bài viết đưa ra một định nghĩa mới về độ lệch và cho biết phần bù rủi ro có liên hệ chặt chẽ với độ lệch rủi ro đuôi, nhưng ít liên hệ với biến động. Với các chiến lược cổ phiếu, Fama-French, carry ngoại hối, bán khống biến động, trái phiếu và tín dụng, nghiên cứu tìm thấy mối quan hệ gần tuyến tính giữa tỷ lệ Sharpe và độ lệch âm.

Chiến lược theo xu hướng nổi bật: các tác giả ghi nhận độ lệch dương cùng lợi nhuận vượt trội dương; chiến lược giá trị và biến động thấp có dạng tương tự nhưng yếu hơn. Họ diễn giải những trường hợp này là các bất thường thị trường có thể có, thay vì khoản bù đắp cho việc chịu rủi ro, đồng thời đề xuất một tiêu chí khách quan để đánh giá danh mục phần bù rủi ro. Bản tóm tắt được cung cấp không mô tả dữ liệu nền, lựa chọn ước tính, kiểm định độ bất định hay cách xây dựng chính xác tiêu chí. Vì vậy, các phát hiện gợi ý một khuôn khổ để so sánh chiến lược, nhưng tự thân chúng không xác lập rằng những ngoại lệ có vẻ như vậy sẽ tiếp diễn.

Ý chính

• Bài nghiên cứu liên hệ lợi nhuận phần bù rủi ro với độ lệch rủi ro đuôi chặt chẽ hơn với biến động.
• Bài viết đề xuất định nghĩa mới về độ lệch và ghi nhận mối quan hệ gần tuyến tính giữa tỷ lệ Sharpe với độ lệch âm.
• Nghiên cứu ghi nhận chiến lược theo xu hướng có độ lệch dương và lợi nhuận vượt trội dương.
• Chiến lược giá trị và biến động thấp có dạng tương tự, nhưng yếu hơn.
• Các tác giả đề xuất dùng những kết quả này để đánh giá chất lượng danh mục phần bù rủi ro.

Thẻ

# Risk Premia: Asymmetric Tail Risks and Excess Returns


# Risk Premia: Asymmetric Tail Risks and Excess Returns









We present extensive evidence that ``risk premium'' is strongly correlated with tail-risk skewness but very little with volatility. We introduce a new, intuitive definition of skewness and elicit an approximately linear relation between the Sharpe ratio of various risk premium strategies (Equity, Fama-French, FX Carry, Short Vol, Bonds, Credit) and their negative skewness. We find a clear exception to this rule: trend following has both positive skewness and positive excess returns. This is also true, albeit less markedly, of the Fama-French ``Value'' factor and of the ``Low Volatility'' strategy. This suggests that some strategies are not risk premia but genuine market anomalies. Based on our results, we propose an objective criterion to assess the quality of a risk-premium portfolio.

Hiển thị toàn văn kèm ghi nguồn theo giấy phép của tài liệu gốc. Giấy phép: abstract CC0

Bản tóm tắt này do tác nhân nghiên cứu của Stratmill biên soạn từ tài liệu gốc; đây không phải bản sao của tài liệu.