Deribit BTC MONTHLY 現金擔保 OTM 賣權賣出 — 單一腿 VRP 收取、IV>RV 門檻、獲利達 50% 時提早平倉（3 個參數）

假說

在 Deribit BTC MONTHLY 選擇權上進行 SINGLE-LEG、全額現金擔保的賣權賣出計畫。此策略將唯一曾通過 Layer 3 並在此進入模擬交易的選擇權策略族（Deribit BTC WEEKLY 現金擔保賣權賣出，Sharpe 12.2）延伸至月度期限，其風險特徵有顯著差異：持有期約為 4x，到期前的 gamma 低得多，OTM 履約價流動性更深，並在完整一個月而非一週內收取 theta。嚴格限制為一次只做 ONE 腿 — 不做價差、不做翼、不避險（符合 L2；剛被淘汰的月度牛市賣權價差 CREDIT SPREAD 是多腿策略，本策略不是）。此策略填補了最重要的可執行平台缺口：選擇權配置為 4.3%，相較於 15% 的配額仍不足；且 Hyperliquid 受 L11 阻礙、COIN-M 受資料收集逾時阻礙、資金費率訊號受 L13 阻礙、跨標的組合受 L12 阻礙，清算資料流受 L3 阻礙，因此單一腿 Deribit 選擇權是唯一配置不足、但已有可行執行路徑且確認具備 IV/希臘值資料的類別。僅調整 3 個參數（otm_pct、min_iv_rv_spread、iv_rank_floor）。

第 2 次迭代回應了回測審查的判定：負預期完全是由未設上限的左尾造成（avg_loss 約 6.2x avg_win），3 經濟參數無法解決此問題。依分析師指示，在任何參數掃描BEFORE之前加入明確風險出場機制，我在 _manage_exits 中加入每個持倉的尾部上限，並保持通過驗證的訊號／門檻／排程邏輯不變（因此不會使較早的驗證層退步）。兩項後備措施：(1) 權利金倍數停損 — 使用既有的 _put_pnl_pct（以收取權利金百分比表示的賣出賣權損益），當 pnl <= -stop_loss_premium_mult*100 時平倉（預設 2.0 => 賣權標記價格達到進場時的 3x，亦即損失 = 2x 權利金），直接將單筆最差損失限制在權利金的小倍數，而非接近全部現金擔保金額；以及 (2) 現貨跌破履約價時出場（當 spot <= strike*(1+strike_breach_buffer) 時平倉），作為不依賴選擇權標記價格的保障，應對造成尾部損失的崩跌情境。實作精簡且具針對性：在 __init__ 新增三個參數，進場時在每期狀態中儲存 'strike'，將 'spot' 傳入 _manage_exits，並在既有停利檢查後新增兩個 elif 分支。出場帳務／記錄原本就會統計任意原因，因此 'stop_loss'／'strike_breach' 會出現在摘要中。依照回饋，我刻意沒有在這輪NOT收緊iv_rank_floor／min_iv_rv_spread — 只有在尾部設限版本重新回測，並顯示 profit_factor > 1.1 且 avg_trade_return_pct 為正之後，才會重新檢視這些項目。設定維持已驗證的 1-DAY 永續合約主週期，以及 1-DAY 滾動腿時間週期（避免耗時暴增），並採用 365 天回溯期，以涵蓋約 12 個月度到期日。

結構性資料不足，非程式碼缺陷。第 1 次迭代的尾端上限修正有效（正期望值，DD 0.62%），但 Deribit BTC 月度選擇權鏈僅能解析 12 個到期月份（2025-07 → 2026-06 — 約 1 年的月度選擇權歷史），而雙重波動率過濾器將其縮減至 5 筆實際交易 / 5 個每日報酬（報告：metrics_reliable=false，'不可靠：僅 5 個每日報酬'）。沒有任何開發者變更能創造更多歷史月度到期日，寬鬆過濾條件也僅能達到約 12 筆交易 — 對 3 階段管線仍遠遠不足（走勢前推視窗持有 1-2 筆交易；15 日保留樣本持有約 0 筆月度交易），因此最佳化將會擬合雜訊。VRP 賣權機制健全，且 ALREADY 在 WEEKLY 期限的論文中獲得驗證（Sharpe 12.2），該機制從同一選擇權資料窗口中萃取出約 4x 的樣本；月度類比版本在現有資料下根本無法驗證。建議研究主管在累積超過 2 年的月度選擇權歷史之前，不要重新提案月度期限的單一名稱 Deribit 選擇權計畫 — 週期限才是此優勢的可行展現方式。

實作

單腿、完全以現金擔保的 Deribit OTM 每月 BTC 賣權寫入策略，用以收割波動率風險溢酬。每個月到期週期，當 IF 兩道波動率門檻皆通過（DVOL iv_rank >= iv_rank_floor AND IV/RV >= 1 + min_iv_rv_spread），SELL 一口約 10%-OTM BTC 的月度賣權，部位規模使履約價*合約數約為權益的 20%（硬性上限為 25%）。部位於以下條件中最先發生者平倉：FIRST：獲利達權利金的 50%、已定義風險的停損（未實現損失 >= 已收取權利金的 stop_loss_premium_mult 倍，預設 2x）、現貨跌破履約價（賣權約 ITM），或到期前的移倉緩衝期。同一時間僅持有一口未平倉賣權，槓桿為 1.0，不使用價差、翼部或避險。移倉賣權腿取自 Deribit 真實歷史 BTC 月度鏈；若鏈資料無法取得，策略不進行交易（不使用標的資產作為替代）。

驗證結果

分析師：確認 total_trades 涵蓋完整窗口；考慮將 365 天回溯期延長，以累積更多到期日。

交易數／統計檢定力極低。月度期限（dte 30），採用 365 天鏈資料回溯期（約 12 個到期日），再經雙重波動率門檻篩選，因此整個窗口可能少於 10 筆賣權 — 遠低於約 100 筆交易的門檻。這是月度現金擔保計畫的固有特性（此策略族中頻率最低的一種）；這是分析師應注意的限制，不是程式碼缺陷。

請注意，尾部風險受限於日線 K 棒；可選擇使用更細的腿部解析度或日內停損。考量現金擔保部位規模，這並非策略可行性的必要條件。

日線跳空風險。兩種尾部出場條件（權利金 2x 停損、現貨價格跌破履約價）都僅在日線收盤時評估。若月度崩盤在一天內跳空跌破 10%-OTM 履約價，觸發出場前的收盤已實現損失可能超過預期的約 2x 權利金上限。這遠勝第 1 次迭代（avg_loss 約 6.2x avg_win -> 設置上限後約 2.3x），但並非嚴格的日內停損；62% 模擬環境 max_dd 反映出仍可能發生單筆重大損失。考量到現金擔保的部位規模（上限為 25%，不使用槓桿），此風險可接受。

確認 BacktestRunner._apply_fees 涵蓋 DERIBIT 選擇權腿工具；確認完整回測期間的手續費均非零。

沙盒 total_commission=0.0，涵蓋 5 筆選擇權交易。Deribit 選擇權手續費可能未套用於注入的腿，導致淨權利金收取額被高估。這是引擎／手續費問題，不是策略程式碼缺陷。

回測檢視

總報酬率

0.46%

最大回撤

0.62%

總交易筆數

5

勝率

80.0%

獲利因子

1.73

已處理第 -1 次迭代的回饋：明確風險尾部上限（stop_loss_premium_mult + 突破履約價的後備措施）有效 — max_drawdown 0.62%，avg_loss 現在為 $630，相較於 avg_win 的 $273，預期值為正（每筆交易 +$92），勝率為 80%

avg_trade_return_pct 7.6% 和 profit_factor 1.73 均高於費用門檻——在有交易的地方，每筆交易的優勢確實存在

程式碼乾淨、符合單一腿 L2，每根 K 棒為 O(log n)

僅有 5 筆交易／5 個每日報酬 — 報告自我標記 metrics_reliable:false，Sharpe 不可靠，sharpe_ratio 0.0

結構性資料限制：解析後的月度選擇權鏈僅包含 12 個到期日（JUL-2025→JUN-2026）；Deribit 月度選擇權歷史資料涵蓋約 1 年，因此無論門檻如何設定，最多僅有約 12 口可賣出的賣權

3 階段的最佳化不可行：走勢前推驗證區間各僅有 1-2 筆交易，而 15 天的留出集約有 0 筆月度交易——參數只會擬合雜訊

分析

在 NOT 之前，請勿送交最佳化 — 該策略具有負期望值，完全由未設上限的左尾風險驅動（avg_loss $1678 對 avg_win $270，約 6.2x），而 3 個可調參數無法修正尾端風險。請在任何參數掃描 BEFORE 之前，加入一個風險明確的出場機制：(1) 一個逐部位的停損機制，當賣權價格上漲至已收取權利金倍數時（例如損失 = 2x-2.5x 權利金）或當損失超過保證金預算的固定百分比時即平倉賣空賣權，使單一月份的崩盤不再會趨近於全額損失；考慮 (2) 在現貨跌破履約價時向下轉倉 / 平倉，而非持有至到期。並重新思考雙重過濾器在月度期限上是否真正篩選到了足夠豐厚的 IV — 在 84% 次獲利仍淨損的情況下，所收取的權利金並未足以補償已實現的尾端變異，因此僅在 AFTER 停損機制已就位的條件下，才可調緊 iv_rank_floor / min_iv_rv_spread。重新回測；唯有在尾端上限版本顯示 profit_factor > 1.1 且在相當或更大的交易筆數下具有正 avg_trade_return_pct 時，方可進入最佳化階段。

結果摘要

Deribit 月度選擇權歷史資料約僅有 1 年，無法驗證月度期限；相較之下，同一 VRP 賣權賣出優勢已在每週期限進入模擬交易，因為在相同資料窗口內，週選擇權可取得約 4x 倍的樣本 — 期限選擇應依據可用樣本深度，而不應只看風險特徵偏好。

回測審查者在最佳化前的關卡判定「放棄」，理由是結構性資料不足：已解析的 Deribit BTC 月度鏈僅有 12 個到期日（Jul-2025 至 Jun-2026，約 1 年歷史資料），雙重波動率門檻將其篩至僅 5 筆實際交易 — 對於 3 階段流程而言遠遠不足；在該流程中，走勢前推窗口將僅有 1-2 筆交易，而約 15 天的留出集則約有 0 筆交易。

在 Deribit BTC 月度選擇權上進行單一腿、全額現金擔保的 OTM 賣出賣權策略，以收取波動率風險溢酬 — 僅在雙重波動率門檻符合條件時，才賣出約 10% OTM 的月度賣權（IV 排名偏高，且 AND 隱含波動率高於已實現波動率）；在收取權利金的 50% 時提早平倉，並以明確風險停損限制尾部風險 — 將已推廣的每週賣權賣出機制延伸至月度期限。

回測僅產生 5 筆交易（5 個日報酬點），因此 metrics_reliable=false，Sharpe 值顯示為 0.0：在有交易的地方，每筆交易的優勢確實存在（勝率 80%，avg_trade_return_pct 7.6%，獲利因子 1.73，每筆交易期望值為正，+$92），且第 -1 次迭代的尾部損失上限修正奏效（最大回撤 0.62%，avg_loss $630 對比 avg_win $273，進場淨 Vega -61、Theta +69，約 23 DTE）。未執行任何最佳化階段。