US 金融股條件因子卡爾曼殘差回歸與 SPY 貝塔避險

假說

研究主管參照 Spears、Zohren 與 Roberts 的研究推導：以日線測試十一檔 US 金融股面板的條件因子殘差均值回歸。這是純價格操作化版本，並非重現論文的五因子歷史前 -2000 CRSP/IBES 投資範圍。保留線性恆等轉移卡爾曼模型、累積濾波報酬殘差、不對稱進場、穿越零點出場及每日貝塔避險。研究主管選擇固定金融股面板、截距加上由價格推導的貝塔／殘差變異數／動能曝險、因果式標準化及設有上限的相對權益配置。省略規模與價值因子，避免捏造基本面資料。使用拆股調整後價格報酬；不合成股息及無風險現金收益。決策於下一交易日開盤成交，取代論文中缺乏支持的同收盤成交假設。原始績效尚未驗證。基準：beta_bars=504、momentum_bars=252、momentum_skip_bars=21、covariance_bars=20、spread_bars=5、zscore_bars=252、long_entry_z=1.5、short_entry_z=2.0。風險路徑（b）：訊號／年末出場並設配置上限，不新增停損。每個新股票部位的目標為目前 MTM 權益的 5%。預測每檔股票每年往返交易 5–20 次，整個面板約 55–220 次；這不是篩選條件。

保留種子研究的股票主題，不改用加密貨幣。此提案處理多工具及多空缺口，同時避開過度代表的幣安期貨。語料集中度為空，因此無法推斷近期工具占比。快照搜尋找到相關卡爾曼配對模型，但沒有已完成的相符條件因子實驗。橫斷面聯合估計潛在溢酬，使此機制有別於失敗的雙股票價差模型；這項差異並非績效證據。KF 和 UKF 是同一機制的變體，因此只提出一項假設。

negative_expectancy：駁回研究主管對純價格金融股面板的操作化版本，不是否定 Spears、Zohren 與 Roberts 的原始策略。在 2004–2026 期間的 2,239 個已平倉部位中，平均淨交易報酬為 -0.09234%，低於 USEQ +0.05% 審查門檻；PF 為 0.9594，總報酬為 -11.5729%。QA 的疑慮獲得證實。另行入帳借券與執行成本前，股票放空虧損已超過股票做多獲利；避險未能挽救結果。沒有已證明的實作缺陷，也沒有具特定證據支持、值得最佳化的改進。未進行參數掃描，因此此判定不代表所有參數區間都無利可圖。

實作

每日以十一檔金融股進行條件因子卡爾曼殘差回歸，採不對稱進場、穿越零點出場及每日淨 SPY 貝塔避險。新股票部位目標為目前 MTM 權益的 5%；總曝險上限為 100%，且 SPY 為 45%。訂單於下一交易日開盤成交。年末出場單於倒數第二個交易日收盤送出，於最後一個交易日開盤成交。不合成停損、股息或現金收益。

以恆等轉移進行線性濾波，聯合估計橫斷面因子溢酬，並納入截距與因果式橫斷面標準化的回溯 SPY 貝塔、市場殘差變異數及跳過複利動能。明確列出未指定的統計慣例：樣本共變異數；以回溯後驗溢酬變化估計過程共變異數；以回溯預測創新估計觀測共變異數；以特徵值變異數下限正則化；濾波殘差為觀測報酬減去後驗擬合報酬；價差為其累積和的 spread_bars 增量；z 分數使用前 zscore_bars 個已完成價差。曝險截至 t-1。面板每根 K 線的主要收盤時間戳都必須完全相符。重播期間重建滾動緩衝區，而模型後驗與各狀態累積值以純量屬性持續保存。避險使用當前決策後的預計股票持倉與剩餘總曝險容量，並以單筆訂單反轉淨部位。僅在必要時削減股票數量以遵守總曝險上限。原始績效尚未驗證；這是指定的純價格操作化版本。

驗證結果

快速測試區間顯示總報酬 -2.392%、平均淨交易報酬 -0.486%，以及 156 個已平倉部位中的 PF 0.871。放空端勝率為 36.99%，壓力狀態虧損 4.18%。對殘差優勢下結論前，請檢查完整歷史的股票相對 SPY 及做多相對放空歸因；這些快速測試結果無法證明正確性失效。

回測檢視

夏普值

-0.07

總報酬率

-11.57%

最大回撤

23.30%

總交易筆數

2239

勝率

49.8%

獲利因子

0.96

此策略在 2,239 個已平倉部位中運作。抽樣股票進場約採用 5% 的權益配置；程式實作殘差均值回歸進場、穿越零點出場，以及 SPY 貝塔避險。輸入稽核與成本核算均通過。

QA 的經濟疑慮獲得確認：平均淨交易報酬為 -0.09234%，低於 USEQ +0.05% 審查門檻；PF 0.9594，夏普值為 -0.0724，總報酬為 -11.5729%。

交易紀錄中的股票做多盈虧為 +$13,382.74，股票放空盈虧為 -$24,344.37。SPY 避險盈虧合計 -$569.26。這些數字尚未計入另行入帳的借券與市場衝擊成本。

主要預測 IC 為 -0.0463（t=-1.56），未提供正向資訊證據。這無法證明所有面板訊號或參數選擇都失效。

回撤為 23.303%，相較宣告的 15% 限額，但這不是放棄策略的依據。Benchmark_meaningful 為 false。

結果摘要

未來迭代應先為放空端優勢建立證據，再調整此模型；其放空虧損超過做多獲利。

回測審查因期望值為負而放棄此策略：股票放空虧損超過股票做多獲利，避險也未能挽救績效。尚未進行最佳化及後續分析師與風險審查。

此策略在十一檔 US 金融股上測試純價格卡爾曼條件因子殘差均值回歸，並採每日 SPY 貝塔避險。

在 2004–2026 期間的 2,239 個已平倉部位中，淨總報酬為 -11.5729%，夏普值為 -0.0724，最大回撤為 23.303%。平均淨交易報酬為 -0.09234%，低於 USEQ +0.05% 審查門檻，獲利因子為 0.9594。

分析

條件因子模型下的股票報酬統計套利