یک استراتژی با هدف‌گذاری نوسان، وقتی نوسان اندازه‌گیری‌شده بالا می‌رود موقعیتش را کاهش می‌دهد و با افت نوسان، دوباره میزان مواجهه را افزایش می‌دهد. این کار تا وقتی ساده به نظر می‌رسد که یک شوک برآورد را به‌شدت بالا ببرد. بسته به برآوردگر و قاعده بازتوازن، استراتژی ممکن است هفته‌ها پس از رویداد به کوچک‌کردن موقعیت ادامه دهد، فقط پس از بهبود بازار دوباره خرید کند، یا موقعیتش را با نوسان‌های پیاپی و بی‌قاعده تغییر دهد.
3 اشتباه در پیاده‌سازی، بخش بزرگی از این آسیب را به بار می‌آورند. هرکدام می‌توانند باعث شوند یک قاعده معقول مدیریت ریسک در بک‌تست بی‌فایده یا درخشان به نظر برسد. اصلاح کار با این تصمیم شروع می‌شود که هدف این قاعده چیست؛ بعد باید برآورد و زمان‌بندی معاملات را با همان هدف هماهنگ کرد.
اشتباه 1: تلقی آخرین برآورد نوسان به‌عنوان پیش‌بینی
انحراف معیار متحرک، خلاصه‌ای از یک بازه زمانی انتخاب‌شده است. این برآورد نمی‌داند جلسه بعد آرام خواهد بود یا پرنوسان. بازه کوتاه به شوک سریع واکنش نشان می‌دهد، اما ممکن است تا وقتی شوک از نمونه خارج شود، همچنان بالا بماند. بازه بلند در هر دو جهت آهسته تغییر می‌کند.
استراتژی‌ای را در نظر بگیرید که نوسان سالانه‌شده 10% را با برآورد 20روزه هدف می‌گیرد. اگر برآورد از 10% به 25% جهش کند، یک قاعده ساده معکوس نوسان، میزان مواجهه را به 40% سطح قبلی کاهش می‌دهد. وقتی شوک از بازه خارج شود، برآورد ممکن است به‌سرعت پایین بیاید و میزان مواجهه دوباره بالا برود. مسیر حاصل به همان اندازه که به هدف اعلام‌شده بستگی دارد، به بازه، سری بازده و زمان‌بندی بازتوازن هم وابسته است.
آسیب اغلب به شکل موقعیتی دیده می‌شود که پس از افت قیمت می‌فروشد و بعد از بازگشت قیمت، ریسک را دوباره افزایش می‌دهد. این به‌تنهایی ثابت نمی‌کند که قاعده اشتباه است: محدودکردن ریسک در دوره‌ای پرتلاطم ممکن است دقیقاً هدف آن باشد. اما بک‌تستی که فقط نوسان تحقق‌یافته را گزارش می‌کند، می‌تواند بهای پرداخت‌شده در گردش معاملات و مشارکت با تأخیر را پنهان کند.
چند بازه زمانی را برای یک دوره یکسان آزمایش کنید و مسیر میزان مواجهه را در حوالی شوک‌ها بررسی کنید. اگر یک مدل پیش‌بینی در خارج از نمونه تصمیم‌گیری را بهتر کند، استفاده از آن می‌تواند موجه باشد؛ اما برآورد پیچیده‌تر فقط با صاف‌ترکردن خط، اعتماد به دست نمی‌آورد.
اشتباه 2: محدودکردن اندازه موقعیت و ادعای تحقق هدف
هدف‌گذاری نوسان معمولاً با یک ضریب اجرا می‌شود. شکل تقریبی آن، تقسیم نوسان هدف بر نوسان برآوردشده و اعمال حاصل بر موقعیت پایه استراتژی است. در بازارهای اهرمی، وقتی برآورد کوچک است این ضریب می‌تواند بزرگ شود. توسعه‌دهندگان اغلب برای بک‌تست سقفی تعیین می‌کنند که کار محتاطانه‌ای است، اما این سقف قاعده را تغییر می‌دهد.
فرض کنید هدف 12%، نوسان برآوردشده 4% و موقعیت پایه 1.0 باشد. ضریب خام 3.0 است. با سقف 1.5، دسترسی استراتژی به میزان مواجهه موردنظر ناممکن می‌شود. برعکس، وقتی نوسان برآوردشده به 30% می‌رسد، ضریب خام به 0.4 کاهش می‌یابد. کف مواجهه 0.5 یعنی استراتژی بیش از میزانی که فرمول هدف اقتضا می‌کند در معرض ریسک می‌ماند.
| قاعده | از چه چیزی جلوگیری می‌کند | چه چیزی را تغییر می‌دهد |
|---|---|---|
| سقف حداکثر مواجهه | اهرم شدید وقتی نوسان برآوردشده بسیار پایین است | در دوره‌های آرام، استراتژی را پایین‌تر از هدف نگه می‌دارد |
| کف حداقل مواجهه | معامله‌کردن موقعیت تا رسیدن به صفر | در دوره‌های پرنوسان، ریسک بیشتری را حفظ می‌کند |
| کف نوسان | تقسیم بر برآوردی نزدیک به صفر | برای مخرج یک حداقل تعیین می‌کند |
این‌ها 3 کنترل متفاوت‌اند. در مشخصات استراتژی، هرکدام را جداگانه بیان کنید و گزارش دهید که هرکدام چند وقت یک‌بار فعال می‌شوند. اگر سقف حداکثر در نیمی از نمونه فعال باشد، نوسان تحقق‌یافته کمتر از هدف ممکن است نتیجه‌ای کاملاً قابل‌انتظار باشد.
اشتباه 3: بازتوازن پیوسته در مدل و بازتوازن گسسته در حساب
ممکن است بک‌تست در هر کندل میزان مواجهه را دوباره محاسبه کند، در حالی که معامله آزمایشی روزی یک‌بار آن را بررسی می‌کند. حتی اگر هر دو از یک فرمول استفاده کنند، دو استراتژی متفاوت‌اند. بازتوازن مکرر سریع‌تر واکنش نشان می‌دهد، اما ممکن است نویز برآورد را به سفارش تبدیل کند. در قراردادهای آتی، گردش معاملات کارمزد و احتمالاً مواجهه با هزینه تأمین مالی را به همراه دارد؛ در سهام، کمیسیون، فاصله قیمت خرید و فروش و اثر بازار هم اضافه می‌شود. تعدیل‌های کوچک وقتی بارها از فاصله قیمت خرید و فروش عبور می‌کنند، می‌توانند پرهزینه باشند.
یک پرتفوی 100,000 دلاری با موقعیت هدف 50,000 دلاری را در نظر بگیرید. اگر نوسان برآوردشده هدف را به 47,000 دلار و سپس در جلسه بعد به 49,000 دلار برساند، قاعده روزانه طی 2 روز 5,000 دلار معامله می‌کند. قاعده هفتگی ممکن است، بسته به تاریخ مشاهده، فقط یک‌بار معامله کند. هیچ‌کدام از این زمان‌بندی‌ها به‌طور خودکار برتر نیستند. بک‌تست باید زمان‌بندی‌ای را مدل کند که استراتژی آزمایشی واقعاً می‌تواند اجرا کند.
یک گزینه عملی، باند بازتوازن است: فقط وقتی معامله کنید که میزان مواجهه فعلی بیش از آستانه‌ای مشخص با هدف تفاوت داشته باشد. این کار می‌تواند گردش معاملات را کم کند، اما در عین حال اجازه می‌دهد ریسک از هدف فاصله بگیرد. باند، گردش معاملات حاصل و نوسان تحقق‌یافته را با هم نشان دهید؛ هدف را طوری ارائه نکنید که انگار باند اثری نداشته است.
بک‌تست هدف‌گذاری نوسان باید چه چیزهایی را گزارش کند؟
قاعده را آن‌قدر روشن نگه دارید که کسی بتواند تغییر موقعیت را با توجه به ورودی‌ها توضیح دهد. دست‌کم، در هر به‌روزرسانی برآورد، ضریب خام، ضریب اعمال‌شده، وضعیت سقف یا کف، میزان مواجهه هدف، میزان مواجهه واقعی و تصمیم بازتوازن را ثبت کنید. سپس گزینه‌های مختلف را با داده‌ها، هزینه‌ها و فرض‌های اجرایی یکسان مقایسه کنید.
و سخت‌ترین هفته‌ها را با دقت بررسی کنید. آیا استراتژی پیش از زیان‌ها ریسک را کم کرد یا پس از آن‌ها؟ پیش از بهبود بازار میزان مواجهه را برگرداند یا پس از آن؟ پاسخ این پرسش‌ها مشخص نمی‌کند که قاعده مدیریت ریسک ارزشمند است یا نه. اما به شما می‌گوید واقعاً کدام قاعده را آزمایش کرده‌اید.
← همهٔ مطالب
