Um backtest de carteira apontou 12% de giro anual. A conta em paper trading negociou 38%. O rebalanceamento-alvo era de 5% do NAV. As ordens individuais tinham, em média, 0,7% do NAV. Nada havia falhado: o backtest contabilizou as mudanças na carteira, enquanto a conta contabilizou as ordens necessárias para chegar ao novo alvo.
Essa diferença importa porque taxas, impacto de mercado e carga operacional incidem sobre o notional executado. Se você quer uma estimativa de custos que possa comparar com o paper trading, defina o giro no nível das ordens e leve em conta o que aconteceu entre o alvo e a execução.
O que significa giro em um backtest?
Não existe uma convenção universal. Uma definição comum para carteiras soma as variações absolutas dos pesos dos ativos. Alguns pesquisadores dividem o total por dois, já que comprar um ativo e vender outro pode representar uma única rotação da carteira. Outros reportam o notional negociado dividido pelo NAV, sem dividir por dois.
Todas essas convenções podem ser coerentes por si só. O problema é comparar uma com outra como se medissem a mesma coisa. É difícil interpretar um modelo que indica “12% de giro” sem saber qual é o numerador, o denominador e se compras e vendas são contabilizadas em conjunto.
| Medida | Cálculo de exemplo | O que informa |
|---|---|---|
| Variação absoluta dos pesos | Soma de |peso novo − peso antigo| | Quanto a carteira-alvo mudou |
| Giro de mão única | Variação absoluta dos pesos ÷ 2 | Fração aproximada do NAV rotacionada |
| Notional executado | Soma do valor das ordens executadas ÷ NAV | Quanto a conta realmente negociou |
Considere uma carteira de $100,000 que transfere $5,000 do Ativo A para o Ativo B. A variação absoluta dos pesos é de 10%: uma redução de cinco pontos e um aumento de cinco pontos. O giro de mão única é de 5%. O notional executado é de $10,000, ou 10% do NAV, porque a conta vende $5,000 e compra $5,000.
Esse último valor é o necessário para um modelo simples de taxas que cobra nos dois lados. Com 10 pontos-base por lado, o rebalanceamento custa $10 antes de spread ou impacto. Aplicando a mesma taxa ao giro dividido por dois, você reduz a estimativa pela metade.
Por que o giro da conta pode ser maior?
Os alvos descrevem onde a estratégia quer chegar. As ordens descrevem como ela chega lá. A conta pode precisar negociar mais porque os preços se moveram depois do sinal, uma ordem anterior foi executada apenas parcialmente ou os tamanhos mínimos de lote afastaram as posições dos alvos exatos.
Veja um exemplo simples. Uma estratégia define pesos iguais para 3 ativos e negocia apenas uma vez por dia. Durante o dia, uma posição sobe 8% enquanto as outras ficam estáveis. Os pesos da carteira se desviam. No rebalanceamento, a conta vende parte do ativo que valorizou e compra os ativos abaixo do peso-alvo. Um backtest que compara os pesos-alvo de ontem com os pesos-alvo de hoje pode deixar essas negociações completamente de fora.
Pequenas correções repetidas também se acumulam. Se uma ordem é dividida em vários intervalos e cada intervalo recalcula o saldo restante, a conta pode negociar 0,7% do NAV 4 vezes para se aproximar de uma mudança-alvo de 2%. Foi um único ajuste de 2% ou 2,8% de notional executado? Para contabilizar taxas, é o segundo valor. Para analisar a decisão, talvez você queira os dois.
Como devo medir o giro em relação ao paper trading?
Mantenha a mudança-alvo, as ordens enviadas e as execuções efetivas como quantidades distintas. Assim, a diferença entre o backtest e a conta em paper trading pode ser explicada, em vez de parecer misteriosa.
- Giro-alvo: some as variações absolutas do valor desejado das posições e informe se dividiu o resultado por 2.
- Giro enviado: some o notional das novas ordens enviadas, incluindo substituições quando elas gerarem exposição adicional ao mercado.
- Giro executado: some o notional absoluto executado e divida por uma medida de NAV claramente especificada.
- Saldo não executado: registre o valor-alvo ainda pendente e há quanto tempo está pendente. Ele pode gerar outra ordem mais tarde.
Use a mesma moeda e os mesmos critérios de avaliação em todo o cálculo. Em uma carteira com vários ativos, avalie cada execução pelo preço de execução, na moeda de reporte da conta; não misture quantidades de contratos com notional em dólares. Defina se a fotografia do NAV é tirada antes ou depois das taxas e mantenha essa convenção fixa ao longo dos períodos.
Para custos, use o notional executado. Para diagnosticar o giro excessivo da estratégia, compare também o giro-alvo e o giro enviado. Um único número não responde às duas perguntas.
O número surpreendente foi 38%
Naquela execução em paper trading, os 12% do backtest descreviam mudanças programadas nos alvos. Os 38% da conta contabilizavam compras e vendas executadas, incluindo correções por deriva e ordens complementares após execuções parciais. A estratégia não ficou subitamente 3 vezes mais ativa. Os relatórios contabilizavam eventos diferentes.
E é aqui que o “custo médio por rebalanceamento” de um backtest pode falhar sem que ninguém perceba. Os custos incidem sobre o caminho percorrido pela conta, não apenas sobre a diferença entre 2 carteiras idealizadas. Alinhar essas definições não garante que uma execução em paper trading corresponda a cada ordem executada, mas mostra o que a diferença realmente mede.
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