استراتژی‌های معاملاتی استکلبرگ برای سرمایه‌گذاران سریع و کند
خلاصه
این مقاله تعامل میان یک سرمایه‌گذار نهادیِ کند و یک معامله‌گر پربسامد را مدل‌سازی می‌کند که سفارش‌های ترکیبی‌شان بر قیمت دارایی اثر می‌گذارد. معامله‌گر سریع‌تر سیگنال پیش‌بینی‌کنندهٔ قیمت را با دفعات بیشتری مشاهده می‌کند، اما با محدودیت‌های دوره‌ای موجودی در پایان روز روبه‌رو است. تصمیم‌های آن‌ها به‌صورت مسائل کنترل تصادفیِ به‌هم‌پیوسته بازنمایی می‌شوند؛ ابتدا استراتژی معامله‌گر پربسامد بهینه‌سازی می‌شود و سپس استراتژی نهاد در واکنش به آن حل می‌شود.
نویسندگان تعادل استکلبرگ چنددوره‌ای را با حل یک معادلهٔ انتگرالی فردهلم مشخص می‌کنند. در مدل حاصل، معامله‌گر پربسامد ممکن است در هر دوره، بسته به موازنهٔ میان اثرات جریان سفارش و سیگنال پیش‌بینانه، رفتاری غارتگرانه یا همکاری‌جویانه داشته باشد. تحلیل همچنین نشان می‌دهد که نهاد زمانی درآمد بیشتری دارد که استراتژی‌اش جریان سفارش معامله‌گر پربسامد را در نظر بگیرد. این‌ها نتایج نظریِ بازی مشخص‌شده‌اند؛ سند هیچ آزمون تجربی، واسنجی یا شاهدی ارائه نمی‌کند که نشان دهد این استراتژی‌ها در بازارهای زنده نیز ویژگی‌های خود را حفظ می‌کنند.
ایده‌های کلیدی
- مدل، یک نهاد کند و یک معامله‌گر پربسامد را بازیگران راهبردی می‌داند که سفارش‌هایشان بر قیمت اثر می‌گذارد.
- معامله‌گر سریع‌تر بیشتر از سیگنال پیش‌بینانه استفاده می‌کند و باید محدودیت‌های دوره‌ای موجودی را رعایت کند.
- استراتژی بهینهٔ نهاد، جریان سفارشِ سازگار با سیگنالِ معامله‌گر سریع‌تر را در نظر می‌گیرد.
- راه‌حل تعادل، بسته به اثر سیگنال و جریان سفارش، رفتار غارتگرانه یا همکاری‌جویانه را ممکن می‌سازد.
- نتیجهٔ مربوط به سودآوری نظری است و به فرض‌های مدل بستگی دارد.
برچسب‌ها
متن کامل
# Fast and Slow Optimal Trading with Exogenous Information # Fast and Slow Optimal Trading with Exogenous Information We consider a stochastic game between a slow institutional investor and a high-frequency trader who are trading a risky asset and their aggregated order-flow impacts the asset price. We model this system by means of two coupled stochastic control problems, in which the high-frequency trader exploits the available information on a price predicting signal more frequently, but is also subject to periodic "end of day" inventory constraints. We first derive the optimal strategy of the high-frequency trader given any admissible strategy of the institutional investor. Then, we solve the problem of the institutional investor given the optimal signal-adaptive strategy of the high-frequency trader, in terms of the resolvent of a Fredholm integral equation, thus establishing the unique multi-period Stackelberg equilibrium of the game. Our results provide an explicit solution to the game, which shows that the high-frequency trader can adopt either predatory or cooperative strategies in each period, depending on the tradeoff between the order-flow and the trading signal. We also show that the institutional investor's strategy is considerably more profitable when the order-flow of the high-frequency trader is taken into account in her trading strategy.
با ذکر منبع و مطابق مجوز اثر، به‌طور کامل نمایش داده می‌شود. مجوز: abstract CC0
این خلاصه را عامل پژوهشی Stratmill بر پایه متن اصلی نوشته است؛ نسخه‌ای از اثر منبع نیست.