Uma medida de apreçamento para prêmios de risco estocásticos em mercados de energia

Resumo

O artigo desenvolve uma medida de apreçamento para mercados de eletricidade com preços à vista que revertem à média e picos acentuados. Seu modelo de dois fatores representa movimentos menores com um processo de Ornstein–Uhlenbeck dirigido por Browniano e os picos com um segundo processo de reversão à média, dirigido por um processo de Lévy de saltos puros. Os autores contrastam sua abordagem com a transformação de Esscher, que preserva a estrutura probabilística dos processos motores, mas pode produzir prêmios de risco estocásticos cujo sinal muda deterministicamente.

A extensão da transformação de Esscher pode desacelerar a reversão à média e gerar prêmios de risco estocásticos com sinal que varia aleatoriamente, inclusive em modelos aritméticos de preços à vista. Isso permite perfis de risco com prêmios a termo positivos para vencimentos curtos e negativos para vencimentos longos. A medida também pode manter a dinâmica estacionária dos preços à vista enquanto permite que os preços a termo distantes flutuem aleatoriamente. O documento descreve propriedades de modelagem e apreçamento, mas não apresenta calibração empírica, comparação de desempenho ou evidências de que uma medida específica se ajuste melhor aos preços de mercado observados.

Ideias principais

• Os preços à vista da eletricidade são modelados com dois fatores que revertem à média, para representar a variação comum e os picos de preço.
• A componente de picos é dirigida por um processo de Lévy de saltos puros.
• Uma extensão da transformação de Esscher altera o comportamento de reversão à média e permite sinais estocásticos para os prêmios de risco.
• O modelo pode representar prêmios positivos no trecho curto e negativos no trecho longo da curva a termo.
• Uma dinâmica estacionária dos preços à vista pode coexistir com preços flutuantes para contratos a termo distantes.

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# A pricing measure to explain the risk premium in power markets


# A pricing measure to explain the risk premium in power markets









In electricity markets, it is sensible to use a two-factor model with mean reversion for spot prices. One of the factors is an Ornstein-Uhlenbeck (OU) process driven by a Brownian motion and accounts for the small variations. The other factor is an OU process driven by a pure jump Lévy process and models the characteristic spikes observed in such markets. When it comes to pricing, a popular choice of pricing measure is given by the Esscher transform that preserves the probabilistic structure of the driving Lévy processes, while changing the levels of mean reversion. Using this choice one can generate stochastic risk premiums (in geometric spot models) but with (deterministically) changing sign. In this paper we introduce a pricing change of measure, which is an extension of the Esscher transform. With this new change of measure we also can slow down the speed of mean reversion and generate stochastic risk premiums with stochastic non constant sign, even in arithmetic spot models. In particular, we can generate risk profiles with positive values in the short end of the forward curve and negative values in the long end. Finally, our pricing measure allows us to have a stationary spot dynamics while still having randomly fluctuating forward prices for contracts far from maturity.

Exibido na íntegra, com atribuição conforme a licença da fonte. Licença: abstract CC0

Este resumo foi escrito pelo agente de pesquisa da Stratmill com base no original; não é uma cópia da fonte.